外部不确定性加剧，本周A股持续下跌，而银行板块防御价值显现。信贷增速企稳+净息差收敛放缓+不良资产产生放缓，银行的基本面预计将会改善，叠加AI叙事逻辑松动，风险偏好降温，银行板块有望迎来一轮反弹。
　　【周观察·动向】
　　监管动态：央行发布2026年2月金融统计数据报告。行业动态：招商银行发布赎回优先股的公告，拟于4月15日赎回275亿优先股，下周中信和平安银行拟发布2025年度报告。市场动态：万得全A指数下跌0.48%，申万银行板块上涨1.39%。
　　【周综述·数据】
　　公开市场操作与资金利率：本周央行净回笼0.1万亿，质押式回购利率全线走高；Shibor各期限品种均小幅下行。银行资负跟踪：资产端，国债收益率走势分化，1Y期限收益率小幅下行，3Y、5Y、10Y及30Y各期限收益率较上期上行。3月大行票据转贴现累计净买入规模同比少增，1M、3M和半年票据利率分别为1.6%、1.48%、1.23%，分别较上期末变动7BP、10BP、6BP。负债端，本期同业存单发行额增加，净融资额减少，1M存单利率上行，3M及以上期限收益率均下行。
　　【周评论·热点】
　　1.社融方面，二月新增社融同比多增，实体信贷贡献度超过政府债。当月，新增社融2.4万亿，同比多增约1500亿。结构上，实体信贷同比多增约2000亿，政府债同比少增约3000亿，信贷对当月社融的贡献为36%，超过上年同期29%。合并前两个月来看，今年1-2月社融同比多增超3000亿，其中实体信贷同比少增约1200亿，与过去五年平均水平基本持平；政府债净融资较年同期基本持平。由此可见，剔除春节因素扰动，信贷投放总体持平，边际上有所改善，政府债发行节奏与上年同期持平。往后看，今年“两会”通过的政府债发行额度与上年持平，预示政府债对社融的总体贡献将会企稳，变化主要体现在节奏方面；新增的8000亿新型政策性金融工具理论上会对企业信贷产生激励作用，信贷的贡献度有望回升。
　　2.信贷方面，二月新增人民币贷款总量如期回落，企业贷款内生性动力增强。当月，新增人民币贷款9000亿，较上年同期少增约1000亿。信贷结构有所改善，中长期贷款同比多增约2800亿，其中企业中长期贷款发挥主要贡献（同比多增3500亿）。企业信贷走强，剔除票据融资的实际贷款同比多增超6000亿。结合结构性工具使用情况来看，二月企业信贷的增长受政策性引导有限，更多是与企业自发性融资需求提升有关，其背后或与上游商品涨价，带动企业盈利预期改善，企业部门相应增加补库与资本开支。票据融资减少350亿，同比多减约2000亿，叠加新增未贴现银行承兑汇票同比减少，反映企业信贷需求改善下，银行开票意愿有所减弱。相比企业部门，居民部门贷款持续偏弱，新增贷款约-6500亿，较上年同期多减2600亿。
　　3.存款方面，居民存款持续多增，其余存款项目显著减少。当月，新增人民币存款1.2万亿，同比少增超3万亿。其中，居民存款新增3万亿，同比多增2.5万亿。合并前两个月，居民存款新增5.24万亿，较过去五年同期平均少增约5000亿，非银金融机构存款新增2.8万亿，较过去五年同期平均多增约1.5万亿，说明居民储蓄正从存款向资管产品“搬家”，“储蓄搬家”表现明显。存款变动反映在货币供应量上，M1明显反弹。当月，M1报5.9%，较上月提高1个百分点。驱动因素上，企业活期存款与居民储蓄明显改善，叠加上年低基数的影响，导致M1反弹幅度较为明显。
　　4.从融资增速视角来看，社融同比8.2%，与上月持平。结构上，居民部门融资增速2.89%（前值3.19%），企业部门融资增速6.9%（前值7.1%），政府部门融资增速34.86%（前值34.14%），市场主体去杠杆、政府部门加杠杆的趋势仍在持续。往后看，油价上涨将带动大宗商品普涨，顺周期投资逻辑预计回归。对于商业银行而言，信贷增速企稳+净息差收敛放缓+不良资产产生放缓，银行的基本面预计将会改善，叠加AI叙事逻辑松动，风险偏好降温，银行板块有望迎来一轮反弹。
　　风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。