事件：
　　2026年3月13日，央行公布了2月金融统计数据，数据显示：
　　（1）M2同比增长9%，增速同1月末持平；
　　（2）M1同比增长5.9%，增速较1月末上升1个百分点；
　　（3）新增人民币贷款9000亿，同比少增1100亿，月末增速6%，较1月末下降0.1个百分点；
　　（4）新增社会融资规模2.38万亿，同比多增1461亿，月末增速8.2%，同1月末持平。
　　点评：
　　一、2月贷款增长相对平稳，月度间投放节奏更为平滑
　　2月新增人民币贷款9000亿，同比少增1100亿，月末增速收至6%，较1月末下降0.1pct；还原政府债券置换因素后，月末增速在6.5%附近。春节假期影响下，企业生产经营景气度有所回落，2月PMI产需指数均降至“荣枯线”下方。CPI同比涨幅受春节错位影响下有所走阔；美伊冲突背景下有色、原油价格上涨拉动PPI同比降幅收窄。春节假期、地缘政治等因素影响下，经济指标波动加大。考虑到今年春节时点较晚且假期延长，相关扰动延续至2月下旬，置换债发行环比多增，全月9000亿贷款增量规模并不算低，整体增长平稳。
　　从1-2月读数看，两月合计新增贷款5.6万亿，同比少增5300亿，剔除春节影响后，开年信贷投放强度有所收敛，机构“规模情结”弱化；月度间情况看，数据波动性较去年同期有改善，“大月过大、小月过小”情况有所缓解，年内月度、季度间贷款投放节奏或更为平滑。
　　2月票据利率“翘尾”，表内贴现或不及去年同期，结构改善。2月初1M、3M、6M期转贴利率分别下探至0.24%、0.91%、0.89%，月末再度反弹至1.48%、1.5%、1.34%。票据利率月内走势反映出银行在春节前集中收票垫高贷款规模，节后伴随贷款投放提速对票据贴现形成置换。2月贴现承兑比78%，同比下降8pct，承兑发生额同比多增，贴现强度不及去年同期，月内票据融资减少350亿，同比少增2043亿。2月银行适度压降低息票据，均衡投放导向下更注重资产端结构的调整优化。
　　3月初票据利率维持高位，点位与去年同期大体持平。伴随春节因素扰动消散，企业生产经营景气度再度回升，居民购房需求季节性回暖，季末月份贷款投放强度将有所上升。1-2月贷款读数波动较大，对于实体经济融资需求情况的指向性相对较弱，3月及后续月份数据表现或更能反映需求修复情况。同时，鉴于银行“规模情结”逐步弱化，贷款冲量诉求向“量价均衡”导向过渡，对需求端的评估应更多关注信贷结构层面的边际变化，并结合价格走势及银行盈利情况综合分析。
　　二、2月对公贷款持续发挥“压舱石”作用，短贷-票据跷跷板效应延续
　　规模层面，2月对公贷款新增1.49万亿，同比多增4500亿，对公持续发挥贷款增长“压舱石”作用。其中，票据、短贷、中长贷分别新增-350、6000、8900亿，同比分别少增2043亿、多增2700、3500亿，新增中长贷占比60%，高于去年同期的52%，对公短贷-票据跷跷板效应再现。
　　短贷方面，春节前企业工资、奖金发放推动经营性资金需求走升，叠加节后短贷投放加码置换部分低息票据，整体看2月对公短贷仍维持一定投放强度。
　　中长贷方面，一是春节假期影响叠加政府置换债发行靠前，2月地方政府置换债净融资同比少增，对存量贷款置换形成的负向拖累减少；二是开年第一批“两重”项目清单已下达落地，资金拨付、开工建设进程提速推进，相关配套融资需求加码有望对1Q企业中长贷增长形成支撑。投向层面或集中在两大领域，一是前期储备以政信类居多，集中在制造业、基建等传统领域；二是科技、普惠、民营等重点领域贷款，受财政贴息、结构性工具扩量降价等驱动有望维持高速增长。
　　定价层面，2月企业新发放本外币贷款加权平均利率3.1%，环比1月下降10bp，同年初持平，仍维持低位运行。新发放对公贷款利率环比下降考虑主要受贷款期限结构调整影响，2月新增中长贷占对公贷款比重60%，低于1月的71%，伴随前期项目储备逐步消耗，新投放贷款利率小幅回落，基本稳定在去年末水平。往后看，现阶段贷款利率已处在相对合意点位，进一步下行幅度有限。参考《政府工作报告》中对于社会综合融资成本的表述，自前期“推动下降”调整为“促进低位运行”，稳定银行息差视角下，预计当前贷款利率水平相对合意。未来将进一步规范银行贷款定价行为，强化贷款定价“利率底”管理，更多考虑EVA、RAROC因素推动合理定价。
　　三、居民端信用活动景气度待修复，关注促消费相关政策成效
　　规模层面，2月份居民贷款减少6507亿，同比多减2616亿，负增压力相对较大。其中，居民短贷、中长贷分别减少4693、1815亿，同比分别多减1952、665亿，春节错位对居民端贷款读数形成较大拖累。
　　按揭方面，1-2月受春节假期扰动，房地产市场交易活跃度平淡，按揭投放规模并未显著放量。1月居民端中长期消费贷新增1381亿，同比少增1574亿，按揭投放或负增长。2月受春节影响房地产市场进入“淡季休整期”，春节居民返乡致使有效客群外流，新房、二手房成交量价均有回落，2月按揭负增压力仍较大。定价上，2月新发放个人