事件：2026年3月11日，国际能源署（IEA）32个成员国一致同意向全球市场释放4亿桶应急石油储备，这是IEA成立52年以来规模最大的一次集体干预行动，远超2022年应对乌克兰危机时的1.82亿桶释放量。
　　 （1）霍尔木兹海峡封锁带来的原油供应缺口：2025年波斯湾原油出口约1500万桶/日，考虑延布港以及阿联酋富查伊拉港口的出货，波斯湾被限制的原油出货量接近1000万桶/日。
　　 （2）节奏和时间重要，但全球原油供应重心西移，必然带来大西洋长运距运输的吨海里增加。IEA释放的4亿桶原油，相当于可补充40天左右的波斯湾供应的缺口。虽然市场认为释放战储的国家结构以及时间节奏更为重要。但作为主要原油储备力量（库存以及自产产量）的欧洲、美国，预计将是主要贡献国：11日晚宣布，美国将在未来120天内释放1.72亿桶战略石油储备。而欧洲及美国对波斯湾原油进口依赖度较低（欧洲从波斯湾进口量占其总进口的7%左右；美国接近20%），因此其释放的战储将主要用于填补亚洲国家的供应缺口（中国自波斯湾进口占比53%；韩国为64%；日本为75%）。不论是美国/欧洲-远东的航行路线均达到14000-15000海里，约是中东-远东的2.5倍左右，运距将有显著拉长。只要大西洋市场的出货量达到250万桶日，则将填补上波斯湾封锁的船货带来的供需失衡。
　　 （3）主动出击以较大力度战储释放，调节市场对油价的预期，减缓原油供应短缺的担忧带来的油价情绪上的短期冲高，同时降低对全球经济衰退的预期。
　　 （4）油轮市场短期的运距拉长，中期波斯湾解封后大量放量；长期全球补库存。不考虑全球经济衰退的极端情境，目前市场已从“霍尔木兹封锁”的无序中，向适应和调节转化，大西洋供应增加拉长运距将成为短期局面的关键拐点。目前市场情绪偏悲观，处于定价失去了原先TD3C的运价“锚”的迷茫中，但细究市场“有价有量”的成交中，目前Yanbu港出货运费水平超过17万美元/天；大西洋运价12-14万美元/天，1年期期租租金（节能型）12-13万美元/天，均高于战争前10万美元/天的市场预期。
　　市场对本轮油轮高度及持续性预期不足，我们用“尿结石”突破的巅峰释放与有限通行下“慢性高血压”来类比油轮的短期与长期逻辑。
　　 “尿结石”巅峰释放的高度：货主油轮运费理论上限：混乱阶段中东地区产油国面临的是库存满了被迫闭井，还是支付运费维持生产，理论运费为上海原油到岸价（参考4月合约746.5人民币/桶，换算约108.2美元/桶）减中东原油生产成本（约15美元/桶），约93美元/桶，转化成TD3CTCE约366万美元/天。
　　 “慢性高血压”阶段相对高运价的持续性：（1）高压逻辑：海峡中断，商业库存与战略库存释放导致的全球原油库存快速去化，将与中东产油国高库存形成巨大“压力差”，即使海峡恢复通行，原油补库存逻辑会强化海运中期需求。（2）窄管效应：对比俄乌、红海绕行，地缘风险溢价不会快速结束，“护航”带来的效率损失，或仅少数符合伊朗要求的船只可以通过。
　　航运中周期景气超预期（波动率较高）推荐招商轮船、中远海能，关注招商南油。海外标的：高弹性继续关注散货HSHP、GNK、SBLK，油轮ECO、CMBT等。船舶标的关注：船舶长周期逻辑推荐（波动率较低）关注中国船舶、中国动力、ST松发。
　　风险提示：战争持续导致全球经济衰退；中国经济增长低于预期；行业反垄断等。