一、聚焦：中东冲突第二周，油轮运价回调但仍处历史高位，集运运价上行
　　1、霍尔木兹海峡通行情况：本周日均5艘船舶通行（冲突前为125艘），下降95%；其中油轮日均通行1艘（冲突前为40艘），80%的通行船舶为出湾方向。
　　2、波斯湾原油生产及出口情况：沙特红海延布港为替代外运渠道，有望新增300-400万桶/日的外运量；此外，伊朗仍有200万桶/日的石油经霍尔木兹海峡外运，阿联酋富查伊拉港、阿曼也各有约100万桶/日的石油外运。受储油设施库容即将饱和影响，祖卢夫、萨法尼亚等主要油气田已暂停生产，目前约有1000万桶/日的石油产量被迫下线。
　　3、油价与库存：本周布伦特原油期货价格大幅波动，周五收于103.89美元/桶，较3月6日上涨11%；国际能源署周三宣布其32个成员国将协调释放4亿桶战略石油储备，相当于全球约20天消费量。
　　4、航运市场影响跟踪：
　　1）油运：运价回调，但仍处历史高位。克拉克森VLCC-TCE指数17.5万美元，周环比-54.2%；其中，中东-中国航线报于39.0万美元/天，周环比-17%；西非-中国航线报于10.4万美元/天，周环比-54%；美湾-中国航线报于11.8万美元/天，周环比-44%。中东航线在地缘政治持续影响下，成交量远低于正常周平均水平，仅有的成交主要集中在延布港，但可用船位有限；大西洋航线随着部分原本计划前往中东的压载船不断转入，可用运力供应增加，运价在高位明显回调。
　　2）集运：受中东局势延宕，运输燃油成本上升等因素影响，本周SCFI收于1710点，周环比+14.9%，其中美西、美东、欧洲、地中海、东南亚周环比+15.9%、+14.5%、+11.4%、+13.0%、+4.4%。
　　3）散运：影响相对有限。本周BDI收于2028点，周环比+0.9%；BCI、BPI、BSI分别收于2880、1838、1283、796点，周环比+9.5%、-6.3%、-7.4%。
　　5、投资建议：我们认为，若中东冲突持续时间可控，霍尔木兹海峡通行逐渐恢复，或催生补库行情，同时考虑到合规市场需求结构性改善逻辑仍将继续兑现，长锦商船扫货VLCC是市场中不可忽视的供给和格局逻辑，运价上涨弹性充分，继续推荐招商轮船、中远海能H/A。
　　海外局势下我们建议重视国际国内能源资源安全保供线索。其一、我们继续看好港口资产属性定价从后周期基础设施->长久期泛红利->战略资产价值，尤其看好海外布局典范但仍破净的招商港口。其二、美伊冲突敲响警钟，看好能源资源保供重视程度上台阶，除了航运外，关注相关仓储物流类标的，如宏川智慧、密尔克卫、嘉友国际、厦门象屿、广汇物流、恒通股份等。
　　二、行业数据跟踪：1、航空客运：春运40天国内日均民航旅客量同比+4.6%，国内含油票价同比+1.6%。2、航空货运：3月9日浦东机场出境货运价格指数周环比-9.7%，同比+0.2%。
　　三、投资建议：继续强调2026年交运板块围绕“业绩弹性+红利价值”两条投资线索。1、追求业绩弹性：航运+航空+电商快递。1）航运：供需缺口核心变量，油轮干散货迎周期机遇。其中，油运：地缘风险溢价+长锦大举“扫货”+制裁强化，驱动合规市场景气向上；散运：关注西芒杜项目能否推动市场继续复苏。2）航空：供给约束不断强化，客座率升至历史高位，“高”弹性或一触即发。继续优选三大航H/A+华夏，推荐春秋、吉祥。3）快递物流：继续推荐电商快递龙头中通、圆通；顺丰同城：即时零售万物到家新征程，看好三方即配龙头顺丰同城。2、红利资产：重视产业逻辑。1）公路：业绩稳健，高股息配置优选方向，继续首推四川成渝（A+H）+皖通高速。2）港口：具备持续分红提升空间，或迎来战略价值时代。重点推荐招商港口；看好青岛港、唐山港、厦门港务。
　　四、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。