1、供应方面：低硫燃料油供应出现边际改善，尼日利亚2月低硫发货量预计约为18万吨，环比下降20万吨，主要由于Dangote炼厂RFCC装置结束检修。科威特2月低硫发货量同样环比回落60万吨，绝对值约为55万吨，随着4月Al Zour炼厂开启新一轮检修，其低硫供应或仍有下降空间。预计2月新加坡来自西北欧地区的低硫燃料油套利船货到货量环比下降约20万吨，同时由于套利窗口关闭，3月到达新加坡的低硫套利船货数量将进一步减少。高硫方面，中东2月高硫发货预计为300万吨，环比减少113万吨，其中伊朗发货量降幅较大；俄罗斯2月高硫发货量同比依然处于高位。新加坡区域内高硫近期供应充足。
　　2、需求方面：船燃端，随着春节假期结束，下游船燃加注活动逐步恢复动力；炼化端，2月部分炼厂开始增加对于俄罗斯和伊朗折价油的采购，高硫燃料油进口面临一定竞争；发电端，尽管中东和印度等国家的高硫进口维持平淡，但受到补库和囤货需求推动，埃及2月高硫进口量出现显著反弹。
　　3、油价方面：2月28日，美国和以色列联合对伊朗发起军事打击，中东区域地缘冲突全面加剧并扩散。供应端来看，2月全球原油海运发货量四周均值从4200万桶/日上升至4500万桶/日，其中OPEC发货量从2500万桶/日增至2700万桶/日，伊朗海运发货量从2月初的低点150万桶/日升至200万桶/日，但同时全球原油海上浮仓也出现明显攀升，从此前的1亿桶上升至1.1亿桶左右，主要累库来源为受制裁原油，同时全球陆上商业库存依然位于同期高位。IEA最新月报预计受OPEC+以及非OPEC+的供应增加推动，2026年全球原油市场将出现373万桶/日的供应过剩，EIA月报预计今年全球石油日均需求增速约为120万桶/日，OPEC月报预测2026年全球石油日均需求增速为138万桶/日。短期宏观与地缘风险仍是市场主要关注点。
　　4、策略观点：本月，国际油价整体先扬后抑，新加坡燃料油价格震荡上行。供应端，由于过去几周运输成本高企，鹿特丹至新加坡的套利经济不可行，3月来自西北欧的低硫套利货供应将减少；高硫燃料油总体供应充足，来自中东的高硫船货稳定抵达新加坡港。需求端，随着假期结束，下游船燃加注活动将逐步恢复动力，同时来自国内的炼厂端需求可能继续支撑高硫需求。周末中东局势骤然升级，据报道伊朗禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，除地缘溢价之外，对原油和燃料油的运输可能造成进一步影响，短期FU和LU价格或出现大幅上行，同时地缘局势变化也将进一步放大盘面波动性，建议投资者做好风险控制，关注后续美伊局势变化给燃料油供应带来的实际扰动。