数据观察
　　1.投资：据百年建筑调研，截至2月25日(农历正月初九)，全国10692个工地开复工率为8.9%，农历同比增加1.5个百分点；劳务上工率15.5%，农历同比增加3.7个百分点；资金到位率29%，农历同比增加9.4个百分点。其中，房地产项目开复工率为8.2%，农历同比增加0.6个百分点；劳务上工率19.3%，农历同比增加10.2个百分点；资金到位率28.4%，农历同比增加12.5个百分点。非房地产项目开复工率为9.2%，农历同比增加1.8个百分点；劳务上工率14%，农历同比增加1.4个百分点；资金到位率29.2%，农历同比增加8.7个百分点。
　　2.消费：节后主要一二线城市地铁客运量低位回升、拥堵延时指数明显低于节前水平，国内航班执行数小幅回落。30城商品房成交仍弱，乘用车销量持平于去年同期水平。
　　下游反馈
　　黑色：节后部分建筑工程陆续复工，但多数工程复工仍要在元宵节之后，钢材现货市场需求仍处于基本停滞局面，钢材库存继续大幅增加。本周五大品种总库存环比增加134.27万吨，其中螺纹总库存增加84.56万吨，热卷总库存增加18.3万吨，螺纹表需回升39.38万吨，热卷表需回升44.58万吨。节后钢厂复产加快，铁水产量明显回升，钢厂对原料仍有补库需求，247家钢厂高炉产能利用率回升1.04个百分点至87.45%，日均铁水产量回升2.79万吨至233.28万吨。
　　有色：本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆周度开工率从11.96%升至18.38%，再生铜制杆从0%升至2.15%，国内精炼铜社会库存周度增加17.81万吨至53.17万吨，保税区库存增加0.02万吨至6.96万吨，节后首周开工小幅修复，但传统加工行业仍偏缓慢，库存超预期累库；本周铝材下游企业周度开工率从52.8%升至57%，其中原生铝合金开工率小幅下降，但再生铝合金、铝型材、铝线缆铝板带开工率均有所回升，电解铝库存周度增加26.5万吨至115.7万吨，节后开工较为积极，关注累库情况。锌下游企业开工率，镀锌由0.64%升至6.84%，压铸由0.39%升至8.73%，氧化锌由7.4%升至19.76%，本周锌七地库存增加5.95万吨至21.99万吨，节后首周开工偏缓慢。
　　能化：原料供应与成品市场双重驱动，山东地炼开工率涨至两年新高。截至2月25日，山东地炼常减压开工率为62.65%，较上周涨1.37个百分点，创下自2024年2月以来高点。本周PTA装置变动：逸盛新材料360万吨5成负荷运行，另一套360万吨检修完成后重启，至周五国内PTA负荷调整至76.6%。年后PTA装置重启加速，库存积累较为明显，不过短期码头库存积累一般，基差下行压力可控。受装置重启消息影响，PTA现货价格回落，加工差快速收窄至300以内，关注下游提负进度。
　　农产品：本周全国生猪出栏均价为11.22元/公斤，较上周价格下跌0.58元/公斤，环比下跌4.92%，同比下跌23.36%。本周生猪价格持续下跌，周度均价重心明显下移，核心逻辑为“节后需求回落带动猪价持续走弱”。综合来看，预计下周生猪走势震荡调整，周度均价受基数下移影响仍将继续下探。本周玉米淀粉偏强运行。目前行业开工率45.68%，环比上周+4.32%。山东加工亏损58元，利润较上周增加9元/吨。春节假期原料价格上行支撑企业涨价心态，下游根据自身需求适当补货，观望心态较强。节后企业库存增幅不大，企业无较大供应压力。目前上下游开机仍在恢复中，购销进度偏慢，预计元宵节前后市场购销活动逐步升温。