总结
　　1、宏观。海外方面，2月全球宏观环境对铜市场来说难谈“友好”。首先，货币政策方面，美联储主席提名人选沃什的立场和态度并不明朗，这也意味着美联储未来降息路径不明确，最新数据显示3月降息概率不高，而6月降息概率也有所下滑，即货币政策“预期宽松”路径难进一步推动铜价；其次，出于对未来AI盈利模式的担忧，纳指波动加剧，而AI数据中心建设本身已成为铜需求新的增量驱动，二者联动性增强。第三，地缘风险仍在抬升，这可能加剧全球金融市场的波动，市场对金融市场首先计价风险波动，因此大宗表现异常谨慎。在此期间，美元指数的再次企稳回升，继续对有色板块施压。国内方面，2月27日中共中央政治局召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大会第四次会议审查的"十五五"规划纲要草案稿和审议的《政府工作报告》稿。会议强调，要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同。
　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价仍处历史极低位，表明铜精矿紧张情绪始终未能缓解，依然是当前基本面的强支撑因素之一。精铜产量方面，2月电解铜预估产量114.35万吨，环比下降0.3%，同比增加8.1%。进口方面，国内12月精铜净进口同比下降48.44%至20.18万吨，累计同比下降15.21%；12月废铜进口量环比增加14.81%至23.9万金属吨，同比增加9.88%，累计同比增加4.12%。库存方面来看，截止2月26日全球铜显性库存较1月末统计增加30.4万吨至139.8万吨；其中LME库存增加78625吨至253600吨；Comex库存增加21159吨至545261吨；国内精炼铜社会库存月度增加20.89万吨至53.17万吨，保税区库存下降0.43万吨至6.76万吨。需求方面，新能源与传统需求继续分化，据SMM调研，电池材料领域维持高景气，铜箔加工企业春节期间产线未停或仅短期停产，部分企业反馈3月排产已现旺季特征。但传统线缆及铜加工领域复工缓慢，电线电缆、铜杆、铜管等表现偏弱。另外，自去年12月中旬以来国内现货持续贴水，期货月间正向价差不断走阔，也间接佐证当前需求的弱势。
　　3、观点。2月，铜市场呈现出宏微双弱局面，宏观与基本面现实的摇摆使得铜价维系高位波动行情，价格未能更近一步，但铜维系较强的金融属性下，市场热度依旧并顶住了库存高涨下的空前压力，铜价也未能如愿下行。进入3月份，短期来看基本面承压明显，内外库存均超预期累积或触发市场对前期供需预期的修正，且当前下游采购情绪仍处偏弱区间，持货商在高库存压力下有较强的变现意愿，价格向上驱动面临较大考验，若此时宏观维系偏弱表现（如美伊冲突升级及全球金融市场阶段性走弱），则铜价将存在二次回调压力，市场或再次测试90000~100000元/吨的区间支撑。但危中寻机，当金融市场已基本定价风险，当内外累库趋于结束，在中美释放积极信号的宏观大环境下，市场或再次进入风险偏好回升阶段，并吸引长期配置资金和产业买盘的介入，并将为铜价后续上涨带来更为坚实的基础。