★一周复盘：商品齐涨，贵金属领涨
　　本周（02.23-03.01）商品价格普遍上涨。板块上看：贵金属>有色>能源>农产品>油化工>黑色>煤化工。美伊地缘冲突不断升级、美国关税政策存在不确定性，市场避险情绪升温，贵金属、能源涨幅较大。特朗普政府计划为关键矿产制定参考价格在情绪上提振有色金属；供给端担忧推动锡价与碳酸锂价格大幅上涨。春节后需求下降，生猪等农产品价格下跌，不过棉花与豆油等品种涨价。上海地产政策发力提振黑色商品情绪，不过政策效力有待观察，黑色品种涨幅有限。油价上涨支撑芳烃、烯烃链价格；但氯碱板块供应、库存偏高，下游需求较弱，价格表现偏弱。
　　★下周展望：地缘冲突升级，贵金属与能化走强
　　展望下周，地缘冲突将推动贵金属、能源化工等板块走强，但上涨的可持续性取决于美伊冲突的持续性及烈度。地缘冲突对有色板块的利多弱于能源，不过有色板块的基本面强于能源化工。地产政策虽发力，但内需难以快速改善，黑色商品涨价动力较弱。农产品板块的机会是结构性的。总体来看，下周能源、贵金属>化工>有色>农产品>黑色等地产链商品。
　　地缘冲突是多类大宗商品交易的主线。市场避险情绪整体将会升温，短期内贵金属、原油价格将会冲高。原油价格上涨也将带动PTA、苯乙烯、PE等化工品涨价，另外伊朗是全球第二大甲醇生产国，甲醇也会受到地缘溢价的支撑。短期内有色板块能够享受到的地缘溢价弱于能源化工。贵金属、能化等商品能否持续涨价取决于美伊冲突能否持续、烈度能否升级。
　　抛开地缘因素，有色利多叙事较多，不过涨价有待需求回暖。原油供应过剩、化工品涨价需看到库存消化、黑色等地产链商品基本面普遍偏弱。
　　★风险提示：
　　地缘风险缓和，海外货币政策超预期收紧