★津巴布韦扰动供给，3月需求排产符合预期
　　2月25日，津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口(含在途货物)。当前在津巴布韦当地拥有锂盐或硫酸锂生产产能的企业仍可申请锂精矿出口许可证，且硫酸锂目前允许出口，其他项目何时能恢复正常出口仍是未知数，因此预计影响月供给量1.2万吨LCE。后续多家上市公司对此进行回应，目前等待政策细则，部分企业提前把津巴布韦生产的锂精矿全部发出以减少影响。考虑到在锂价高企的背景下，津巴布韦彻底终止锂矿出口不符合国家利益，更多可能是以此为筹码要求企业在津巴布韦投资下游产业链，因此我们中性预期影响时间1个月左右。考虑到津巴布韦锂矿运输到中国的周期约2-3个月，预计实际供应影响或在4月下旬左右显现。
　　基本面方面，供给端，根据SMM，2月碳酸锂产量8.3万吨，环比-15%。3月排产预期10.6万吨，环比+28%，增量主要来自于辉石。需求端，根据SMM，3月磷酸铁锂排产43万实物吨，环比+24%，三元材料8.4万实物吨，环比+19%。电芯排产208.7GWh，环比+23%，磷酸铁锂电芯167.2GWh，环比+25%，三元电芯32.2GWh，环比+22%，动力电芯129.7GWh，环比+27%，储能电芯67.1GWh，环比+20%。从需求端排产看，整体兑现了此前的高增预期，铁锂正极略超预期。但也需要注意，动力电芯排产回升至接近去年年底水平，或为车企提前备货，但若后续动力需求恢复不及预期，或导致动力电芯承压回调。
　　考虑进出口后，我们预期3月国内碳酸锂去库2000吨左右。Q2碳酸锂仍有望小幅去库，Q3供应放量后或有所累库。津巴布韦出口政策变化后，短期内国内冶炼厂有库存，影响相对可控；长期将左右碳酸锂全年的累库/去库趋势。若碳酸锂价格上涨至20万，或导致头部新能源整车企业无净利润、储能收益率降低，届时也需警惕需求端出现负反馈。策略上，短周期内仍以偏多思路看待，中期关注供应放量后价格回调，但碳酸锂价格中枢或仍会较之前有显著提升。
　　★风险提示
　　下游消费不及预期，新增产能建设进度与企业预期有所出入。