行情观点：
　　沪镍：印尼矿端现实跟进，三月警惕投机属性。印尼目前并行配额审批、违规开采罚款、环境治理等多方面资源管理动作，盘面投机属性主导，持仓量高位仍在增加，盘面体现为“预期定方向，现实定弹性”。虽然现实面镍仍然是高库存累库，或限制镍价的弹性，但是在边际上，矿端紧缺矛盾的预期逐步照进现实，基于配额供应担忧，以及印尼季节性斋月，叠加菲律宾雨季难以回补，矿端偏紧的现实在3月难有明显缓和，目前印尼镍矿明显上涨，1.6%品位镍矿总价2月同比/环比+23/+14美金至68美金，个别成交或更高，传导至一体化火法现金成本抬升至13万元/吨。在估值角度来看，若矿端矛盾在二季度至年中降温，或出现年中至三季度湿法投产进度取代火法边际成本的逻辑，不过，短线边际成本仍然是一体化火法路径，而且在3月印尼补充配额和菲律宾供应释放故事无法确定的阶段，交易面仍然是以现实矿端矛盾为主，而且边际成本上移或增加区间内逢低试多的性价比。进入二季度的中长线交易则需跟踪两点：1）印尼是否存在配额增加；2）菲律宾供应弹性是否如期释放，如果两项均为利多消息，那么镍价向上仍有想象空间，否则行情方向或存在转变。目前确实不能排除印尼有增加补充配额的可能性，而菲律宾从历史产量峰值来看，供应弹性存在释放空间，有对印尼出口翻倍的可能，但是在战略层面，考虑到菲律宾矿储年限，资源主义周期内的供应弹性能否如期释放还有待考验，建议4月开始跟踪菲律宾发运数据。因此，预计短线3月或仍偏向轻仓逢低试多，中长线需警惕矿端逻辑是否存在变化。
　　不锈钢：矿端矛盾边际增加，成本支撑重心上移。沪镍在矿端博弈的投机属性对不锈钢亦有带动，矿端上行推升镍铁成本，叠加镍铁期现资金带动镍铁上行，镍铁价格边际上行至1090元/镍以上，预计对标盘面即期交仓盈亏线上涨至1.38万元/吨以上，成本逻辑对不锈钢的支撑重心已经上移。同时，3月矿端矛盾或仍有发酵空间，印尼矿端紧缺传导至镍铁减产的现象有所出现，印尼目前并行配额审批、违规开采罚款、环境治理等多方面资源管理动作仍未确定，叠加菲律宾雨季以及印尼斋月的季节性因素，投机资金亦会对盘面形成支撑。不锈钢环节供需矛盾不大，春节前后季节性累库为往年中性水平，库存绝对水位在历史偏高位，3月高价刺激不锈钢排产增加至363万吨，累计同比/环比+4%/+40%，其中300系125万吨，累计同比/环比+0%/+49%，高排产预期下消费验证仍有挑战。因此，整体而言，不锈钢主要矛盾仍在原料端，3月矿端矛盾仍然存在，区间内偏向低位轻仓试多，基本面以限制弹性为主。
　　库存跟踪：
　　1）精炼镍：2月27日中国精炼镍社会库存增加3616吨至76619吨。其中，仓单库存增加673吨至53131吨；现货库存增加3343吨至20018吨；保税区库存减少400吨至3470吨。LME镍库存增加888吨至287976吨。
　　2）新能源：2月27日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比0、-2、0至5、7、7天；2月27日前驱体库存月环比变化+0.5至13.6天，三元材料库存月环比变化+0.5至7.5天。
　　3）镍铁-不锈钢：2月27日SMM镍铁全产业链库存月环比+9%至13.1万金属吨。1月SMM不锈钢厂库150万吨，月同/环比+4%/+1%；2月26日不锈钢社会库存117.27万吨，周环比上升16.57%。其中，冷轧不锈钢库存71.53万吨，周环比上升14.96%，热轧不锈钢库存45.74万吨，周环比上升19.19%。
　　市场消息：
　　1）根据钢联，印尼镍矿商协会(APNI)透露，能源和矿产资源部（ESDM）将于2026年初修订镍矿商品的基准价格公式，修订要点之一是政府将开始将镍的伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费。
　　2）根据钢联，总部位于瑞士的索尔威投资集团称，该公司计划在几个月内重启其在危地马拉的镍矿业务，原因是镍价大幅反弹以及美国取消了对其当地设施的限制。危地马拉综合体包括：PRONICO公司，年产能为25000吨镍铁合金；CGN，一座年产镍矿220万吨的矿山。CGN矿的预计重启时间大约在2026年4月至5月，与PRONICO镍铁厂的重启时间一致。
　　3）根据钢联，2月10日能源和矿产资源部（ESDM）发布了2026年镍工作计划和成本预算（RKAB），ESDM部矿产和煤炭总干事Tri Winarno透露，批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间。Eramet向市场通报，其合资企业PTWeda Bay Nickel（“PTWBN”）已收到印尼当局的初步通知，可以提交一份工作计划和预算（RKAB），反映出年度生产和销售（内部和外部）量为1200万吨（而2025年最初批准的RKAB为3200万吨，并在2025年7月向上修订为4200万吨）。
　　4）根据金十数据，2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。
　　5）根据钢联，2026年2月18日（周三），位于印尼中苏拉威西省的莫罗瓦利工业园（IMIP）内一处尾矿区域发生山体滑坡，导致一名工人遇难，涉事区域运营已暂停。2月19日，IMIP园区发言人DedyKurniawan表示，滑坡发生于园区尾矿区，疑似由地质条件（软土）引发。事故造成数台挖掘机和推土机被掩埋，一