报告导读：
　　（1）本周市场回顾
　　国际市场方面，美元指数97.64(前值97.74），美元兑巴西雷亚尔5.15（前值5.20），WTI原油价格67.29美元/桶（+1.48%），纽约原糖活跃合约价格13.92美分/磅（+0.43%）。截至2月24日，基金多单增加5876手，基金空单增加5162手，净多单同比增加714手至-241063手，净多单小幅增加。UNICA数据显示，截至2月1日，25/26榨季巴西中南部累计产糖4024万吨，同比增加34万吨。ISMA/NFCSF数据显示，截至1月31日，25/26榨季印度食糖产量为1931万吨(+278万吨)。OCSB数据显示，截至2月15日，25/26榨季泰国产糖684万吨，同比减少35万吨。
　　国内市场方面，广西集团现货报价5340元/吨，环比上周上涨20元/吨；郑糖主力报5324元/吨，环比上周上涨113元/吨；主力合约基差环比上周大幅走低。海关数据显示，2025年12月进口食糖58万吨，25/26榨季累计进口食糖176万吨（+30万吨）；2025年12月进口糖浆和预拌粉合计7万吨，25/26榨季累计进口糖浆和预拌粉30万吨（-34万吨）。CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120），消费量1570万吨（前值1590），进口量500万吨。
　　（2）下周市场展望
　　国际市场方面，低位整理，或受原油上涨带动。宏观方面，中东再起战火，对商品定价产生潜在巨大影响。行业方面，市场处于弱预期格局，趋势上市场预计25/26榨季全球食糖市场恢复性增产并累库偏空；节奏上巴西中南部产量同比微增，印度食糖产量高频数据大幅增长，纽约原糖低位区间整理。估值方面，糖价已经跌至阶段性低位。关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策。ISMA下调了印度产量预估数据；但印度批准额外出口50万吨食糖，前期已批准150万吨出口配额。
　　国内市场方面，区间整理为主。25/26榨季，市场预期国内食糖产量继续增加，趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏展开交易，常规进口仍维持较高水平，非常规进口有所减量，配额外进口成本低于国内生产成本，定价锚点博弈激烈。截至1月底，广西混合产糖率12.05%，同比下降1.14个百分点，证实广西生产成本上升。关注进口政策变化。商品涨价情绪蔓延，推高郑糖价格。
　　风险点：宏观环境，主产国汇率，印度产业政策，国内进口政策