报告导读：
　　本周价格走势：工业硅盘面先跌后涨，现货价格下跌；多晶硅盘面弱势震荡，现货报价或有松动
　　工业硅运行情况：本周工业硅盘面先跌后涨，部分资金基于西北工厂复产预期等逻辑空配，不过周五市场短期炒作能耗双控，尾盘有所抬升。盘面收于8395元/吨。现货市场价格持稳，SMM统计新疆99硅报价8650元/吨（环比-50），内蒙99硅报价8900元/吨(环比-150)。
　　多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面弱势震荡，市场逐步交易现货价格下跌的预期，盘面收于46495元/吨。多晶硅现货市场来看，高库存压力下，上游报价或逐步松动，关注后续下游采买情况。
　　供需基本面：工业硅本周行业库存累库；多晶硅上游库存去库
　　工业硅供给端，市场关注3月中上旬上游硅厂复产节奏。据咨询商统计，本周开工环比小幅走高。西南地区进入枯水期，按照枯水期电价折算西南枯水期成本在10000-10500元/吨(折盘面)，枯水期当地开工已降至极低位置。新疆地区，部分工厂减产后仍会复产，市场预期3月中上旬陆续复产15台炉，此将带来较明显的供给增加。库存角度，SMM统计本周社会库存累库0.3万吨，厂库库存去库0.18万吨，整体行业库存累库0.48万吨，后续关注期货仓单的注册情况。
　　工业硅需求端，下游刚需偏弱格局。多晶硅视角，短期硅料周度继续减产，短期新疆其亚计划复产，不过市场更多关注3月份硅料大厂是否复产，若复产则会带来相应的需求增量。有机硅端，本周有机硅周产小幅增加，且部分有机硅厂计划后续恢复正常生产。当前下游采买偏淡，有机硅库存累库，关注节后需求回暖的节奏。铝合金端，春节后铝合金锭厂家复工量不大，大部分都没有出现询单及采购情况，需求市场增量较缓，预计在元宵节之后，刚需订单有一定释放现象。出口市场，海外需求未见好转。
　　多晶硅供给端，短期周度产量环比减少。硅料厂家在库存压力下，被动减产以缓解高库存问题。库存视角，SMM统计本周硅料厂家库存环比去库。市场更多关注3月份硅料大厂是否复产。当前厂家库存约在34万吨附近，结合下游原料库存，整体行业库存在50万吨左右，接近5个月消费量，处于较高位置。成本来看，按照当前原料价格测算，假设不考虑减产折旧均摊以及收储带来的成本增加，整体平均完全成本或在4.5-4.6万元/吨区间附近。
　　多晶硅需求端，硅片排产周环比增加。短期来看，硅片价格连续性下跌回落，此亦会影响到硅片环节采购硅料的心理价格。进入3月中上旬，光伏退税取消所带来抢出口行情即将结束，且国内市场并未见到明显起色，周度招标量尚无体现，预计需求侧将逐步回落。
　　后市观点：工业硅关注上游复产节奏；多晶硅关注现货价格变动情况
　　工业硅本周库存累库，关注上游复产节奏。供需而言，供应端新疆工厂因资金问题减产，整体供给边际下降，但市场预期其3月中上旬复产。需求端，整体下游对工业硅采购维持偏稳格局，多晶硅环节部分工厂有复产计划，有机硅后续部分工厂计划复产，均维持对工业硅的需求。整体来看，市场多预期上游工厂的减产时间并不长，比如3月上游工厂将会有复产驱动，此将带来供应增量，关注其具体复产的数量。若15台炉子的话，则尚无法使得供需转为累库。我们认为进入2026年，在反内卷的大方向之下，资金对于低估值品种的青睐或限制盘面继续下跌的空间。综合而言，考虑上游工厂复产预期，供需逻辑上相对偏弱，但下方空间亦会被资金托底，等待估值低位布局多单。
　　多晶硅盘面弱势震荡，关注现货价格情况。供需角度，多晶硅亦供需双弱。供给端，上游步入枯水期供应走缩，此外库存高企之下硅料厂亦有减产预期。需求端，取消出口退税带来的抢出口行情即将结束，国内需求节后或难以有大幅起色。当下多晶硅在上游减产逻辑下处于高库存去库状态，去库初期价格重心将会有所回落，不过国家反内卷大方向之下，盘面底部亦有支撑，考虑当前完全成本线4.5-4.6万元/吨，预计盘面难以跌破此位置。需注意到，自12月下旬起，市场整体流动性持续丢失，不建议参与期货，若参与可考虑期权工具。
　　单边：工业硅推荐逢低位找买点，预计下周盘面区间在8200-8800元/吨；多晶硅预计下周盘面区间在45000-51000元/吨。
　　跨期：暂无推荐；
　　套保：暂无推荐。
　　风险点：光伏反内卷政策进度不及预期等