中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月10日发布的题为《A beautiful outlook》的报告，资生堂第四季度的营业利润大幅超预期，公司提出的2026财年7%的营业利润率目标意味着指引55%同比利润增长，高于市场一致预期。分析指出，尽管中国/旅游零售市场环境严峻，但公司制定了切实计划并通过深度效率优化构建具竞争力的成本基础。
　　四季度业绩因成本节约大幅超预期
　　资生堂四季度的销售额同比增长3%至2,760亿日元，营业利润同比增长61%至144亿日元，营业利润率为5.2%，为市场一致预期的两倍多。净利润为33亿日元，超出此前市场一致预期的50亿日元亏损。日本销售额同比增长1%，营业利润同比增长15%，营业利润率为14.5%。中国及旅游零售销售额同比增长4%，但营业利润同比降20%，营业利润率为17.3%。亚太销售额同比增长13%，营业利润同比跃升40%，营业利润率为15.7%。美洲销售额同比降10%，营业亏损40亿日元。欧洲中东非洲销售额同比增6%，营业利润同比增60%，营业利润率6.6%。调整项为-￥170亿，低于去年同期的-￥205亿。
　　2026财年指引积极——销售额同比增2%、营业利润同比增55%、营业利润率7%
　　资生堂计划通过产品提价、优化销售成本/营销/人力等环节效率，将营业利润提升至690亿日元（占净销售额7%），较2025年的445亿日元（4.6%）显著增长。营业利润指引较先前预估高3%、较市场预期高22%。净利润指引为420亿日元较市场预期高12%，但较先前预估低4%。每股股息为60日元，比市场一致预期高22%。
　　2026年关键举措
　　资生堂计划在2026年削减250亿日元的成本——大部分来自全球总部。核心品牌资生堂、CPB、NARS将实现低个位数增长；Elixir、Anessa、Fragrances及Dr Dennis Gross将更快增长。预计2026年中国/旅游零售销售额出现个位数下滑；日本中个位数增长，亚太、美洲、欧洲中东非洲均实现高个位数增长。分析指出，凭借领先的企业治理水平，资生堂有望通过效率优化实现更高盈利能力。
　　催化因素
　　催化因素包括日本业务复苏、免税市场状况、电商发展及关键绩效指标达成。
　　投资风险
　　资生堂正处于业务重组初期阶段。CEO决心推动增长，初期可能以牺牲营业利润为代价提升营收。海外业务需要新管理层和新思路，扭亏需要时间。最大风险在于未能修复中国业务。若相关风险显现，确实可能导致股价在短中长期出现显著下跌。反之，若负面因素未成真，而需求走强等积极因素显现或出现与风险相悖的事件，则可能推动股价在短中长期上涨。
　　公司概况
　　资生堂是日本领先化妆品企业之一。集团覆盖本土各价格带产品，海外业务主要聚焦高端及香水品类。日本市场以化妆品为主（及部分洗护产品），是其最大市场，过去三年公司对多个核心品牌进行了革新。中国市场的增长一直是集团盈利关键驱动力。公司正积极推动数字化营销等举措，并加强与本土主要数字平台合作以获取更多增长。