2025年回顾：以价换量客座率高企，反恶性竞争下票价温和修复
　　以价换量客座率高企。受国内外宏观政策、行业供需平衡及居民消费能力等因素影响，上半年及暑运民航领域价格战激烈：根据航班管家数据显示，2025年1-9月经济舱平均票价755元，同比2024年、2019年分别下降6.1%、6.9%。从供给端看，2025年民航日均执行航班量创历史新高，2025年1-11月平均航班量同比增加3.72%。低票价、较为刚性的供给催生了旺盛的需求，民航客座率表现突出：根据民航局数据，2025年4月至11月，民航每月正班客座率均创2019年起新高，其中7月至10月客座率分别为84.5%、87.5%、86.3%和87.4%，显著高于2019年同期的83.6%、86.6%、82.2%和83.1%。
　　反恶性竞争下票价温和修复。面对激烈的价格战，民航局于2025年6月26日召开会议，专题部署民航领域综合整治“内卷式”竞争工作；8月14日，中国航空运输协会牵头编制的《中国航空运输协会航空客运自律公约》正式发布，旨在反垄断和反恶性竞争，严打低价倾销，规范国内航空客运市场秩序；10月24日，第三届CATA航空大会继续呼吁行业共同遏制“内卷式”竞争，推动行业从价格竞争向价值竞争转变。随着反恶性竞争整治工作的推进，在客座率保持良好增长趋势下，票价重回温和增长：根据Wind及DAST交通数据速递，2025年9月、10月，民航正班客座率同比增加2.4、2.2个百分点，平均票价分别为697、709元，平均票价同比增速0.6%、4.3%。
　　风险提示
　　宏观政治经济波动：国际政治经济局势风云变幻，若出现超预期的宏观政治经济局势变化，可能会对航空及机场板块的需求端产生较大影响；同时，超预期的宏观政治经济波动可能会对飞机制造产业链造成影响，影响飞机的正常交付，相关的分析判断结论可能会受到影响；
　　恶性价格竞争：不恰当的价格竞争可能会进一步影响航空公司的造血以及盈利能力，从而对行业整体造成负面冲击；
　　政策风险：航空需求受各国免签政策、空域政策等影响较大，超预期的政策可能会对航空公司产生影响；
　　出行需求恢复不及预期：航空公司需求整体与出行需求恢复情况紧密相关，如出行需求恢复不及预期，航空公司的营收利润情况亦会受到影响；
　　第三方数据可信性风险：票价等数据来自于第三方数据，可能存在数据可信性风险；
　　汇率风险：航空公司有大量美元资产/负债，如果人民币汇率出现大幅波动，可能存在汇率风险；
　　油价大幅上涨风险：航油是航空公司的重要成本项，如油价大幅上涨，可能会加重航司的成本压力。