核心观点
　　本篇报告是全球流动性系列报告的第二篇，上一篇报告侧重“数量维度”分析，本篇报告聚焦“价格维度”。价格维度是全球流动性监测体系中不可或缺且更具前瞻性的组成部分。未来研判全球流动性周期，应将价格信号与数量信息相结合，尤其重视价格指标对市场预期、结构性压力和转折风险的早期揭示作用，从而为投资决策与政策应对提供更精准、更及时的指引。
　　（1）全球流动性价格维度的核心指标体系主要涵盖三类指标：一是基础利率指标（如央行政策利率、无风险国债收益率等）；二是市场融资成本指标（如泰德利差）；三是风险定价与资产价格指标（如波动率指数、大类资产估值）。
　　以此分析，主要发达经济体央行政策路径已从同步紧缩转为分化，美联储开启降息周期引领价格锚下行，欧央行暂稳，日央行谨慎正常化，共同奠定了流动性边际转向宽松的总基调；市场层面，美元与欧元TED利差持续处于历史低位，直观印证了金融系统的信用风险极低、融资环境宽裕的现实；而日元TED利差高企则凸显了日本因货币政策转向引发的内生性收紧。与此同时，VIX指数等风险情绪指标维持在低位，表明宽松的流动性环境有效支撑了市场风险偏好。综合判断，当前全球流动性在价格维度上呈现出“整体宽松、内部分化、前瞻信号显现”的复杂图景。
　　（2）全球流动性价格指标与数量指标协同验证，价格综合指标不仅与数量指标趋势协同，更展现出显著的领先性与敏锐的结构性洞察力。它能够先于数量指标捕捉市场预期的骤变与流动性状态的转折，并能清晰刻画短期内“松-紧”的结构性动态波动。这证明，价格维度指标不仅是观测流动性现状的“仪表盘”，更是预判其未来走向的“预警雷达”。通过两者协同分析，当前市场流动性仍处于阶段性宽松阶段，但价格指标波动有所上升。
　　（3）我们构建了全球流动性指标的数量指标和价格指标相互协同验证的指标体系，形成“价格信号预警-数量信号确认”的动态监测逻辑。综合判断，当前全球流动性仍处于阶段性宽松阶段，结构有所分化，流动性拐点尚未显现。
　　（4）向后看，我们预计2026年上半年全球流动性仍处于宽松，叠加广义全球流动性呈现脱实向虚、套利的特点，利好国际定价的大宗商品，这亦解释了当前黄金、白银、铜等超预期上涨的原因，后续我们将深入跟踪研究全球流动性与大类资产关系。
　　风险提示：
　　海外主权债务风险走高；样本指标范围有限；全球货币体系持续演进。