核心观点
　　11月我国经济延续稳中有进发展态势，整体呈现“需求回落、生产平稳”的特征。具体看：一是社零增速总体呈现回落趋势，或是居民去杠杆影响。但结构性亮点显现，服务消费保持稳固，智能经济消费表现出高成长性，如智能穿戴、数字消费等智能经济领域；二是固定资产投资累计同比降幅扩大至- 2.6%，房地产市场处于深度调整期、房价持续寻底，基建投资增速处于负增长区间，系新旧动能转换期的自然调整过程，未来聚焦“两重”项目与新型基础设施建设的投资机会。三是生产保持相对稳定，供需失衡或仍是制约当前问题，PPI同比增速短期或难以显著改善，关注“反内卷”政策对就业和消费的潜在影响。
　　风险提示：
　　海外地缘政治冲突加剧；中美贸易摩擦升级；政策效果不及预期