核心观点：
　　在近期恢复披露的经济数据中，美国劳动力市场的放缓信号愈发明显，失业率抬升、持续申领失业金人数维持高位，均指向就业动能的实质性降温。
　　政策层面上，几位美联储官员在发言中也频频提及就业市场风险，其中，美联储理事沃勒上周一主张在12月进行降息来稳定劳动力市场。受此影响，市场对12月降息的预期又重新抬头。我们维持美联储将在12月降息25个基点的判断，并预期将于明年一季度暂缓降息，主要原因在于年初往往是企业集中调整价格的时间，1-2月的核心CPI可能因关税传导而保持韧性，从而增加短期内继续宽松的掣肘。
　　市场方面，未来两周美股企业回购将进入高峰期，叠加美联储宽松落地，12月仍具备出现“圣诞行情”的条件。随着2026年的临近，市场对AI板块的关注点或将从基础设施层转向应用层。盖洛普对美国员工的调查显示，每天在工作中使用人工智能技术的员工比例不足10%，这一比例相较2024年显著提升，但距离广泛渗透仍处于早期阶段。随着企业加速在流程自动化、增值服务和决策辅助等环节部署AI，我们认为AI应用层的商业化路径和盈利模式成熟度将成为未来两年的主要观察点。
　　风险提示：
　　若未来就业数据反弹、通胀再度超预期走强，或美联储内部对降息路径的分歧加大，政策宽松节奏可能弱于预期；AI应用商业化推进不顺利，可能压制相关板块估值