核心观点
　　从高频数据来看，11月居民生活半径有所回升，但“双11”电商节销售额或仅小幅回升，且汽车销售有所放缓，11月社零或小幅增长；工业需求有所分化，螺纹钢需求弱复苏，沥青需求环比走弱，整体来看工业需求或维持阶段低位；我国对美发船数量环比小幅下降，海上丝路指数环比走弱，但韩国前20日出口较为明显回升，11月我国出口或小幅回落；生产端或小幅放缓，上游生产环比走弱，中下游生产分化，半钢胎生产率环比回升，PTA开工率放缓。综上，在去年四季度高基数的影响下，11月经济或小幅放缓，供需寻求再平衡。
　　向后看，考虑去年四季度基数走高，11月经济或小幅放缓，亦是预期内变量，需要重点关注海外货币政策变动情况。（1）12月日本央行加息预期升温。当前日本通胀高企，日本央行九位委员中，已有两位在9月和10月提议将利率升至0.75%但未获通过，这一迹象表明央行对通胀压力的关注度正在上升，同时日本首相高市早苗推出扩张性财政政策，短期加剧日元贬值，增大输入性通胀压力。在此背景下，12月日本央行加息概率有所提升，路透调查显示，超半数经济学家看好该央行12月加息25基点。（2）12月美联储降息预期仍存。美国纽约联储银行主席威廉姆斯于美东时间11月21日在圣地亚哥发表的演讲稿中表示，随着劳动力市场的下行风险已经增强，而通胀面临的上行风险有所缓解，美联储在近期仍有进一步降息的空间。根据芝商所的美联储观察工具，在威廉姆斯周五讲话后，利率期货市场的交易员对美联储12月降息的概率预期猛增至约70%，较一天前的不到40%几乎翻倍。我们理解，按照美联储发布信息，9月和10月降息更多是风险管理式降息，若12月美联储继续降息，不排除市场交易美国经济衰退预期。
　　风险提示：
　　海外主权债务风险走高；海外地缘政治冲突加剧；政策效果不及预期。