核心观点：
　　过去一年中，美元整体显著走弱。美元指数自年初高点约110持续回落，跌至98附近。其背后的驱动因素是多方面的：一方面，美国财政与贸易政策的不确定性上升，市场对财政可持续性的担忧加剧，削弱了美元资产的长期吸引力；另一方面，美联储全年降息幅度高于其他主要经济体，导致美国与主要发达经济体之间的利差明显收窄。
　　展望后市，短期内，美元仍具备一定的结构性支撑。若美联储如市场当前定价所隐含的那样，在明年一季度选择暂停降息，将有助于缓解美元的下行压力。同时，AI相关资本支出仍处于加速阶段，大规模数据中心建设、算力基础设施投资以及相关股权与债券融资活动，持续吸引跨境资本流入美国资产市场。
　　但从中长期维度看，美元仍面临下行压力。随着基数效应消退，通胀同比读数在一季度可能阶段性触顶后，中期仍有进一步回落空间，与此同时，美国劳动力市场已出现明显松动，职位空缺率回落、薪资增速趋缓，将强化长端利率下行预期。此外，AI在长期内可能加剧收入分配不均，并拖累消费，从而压制美元。
　　风险提示：
　　政治动荡（如英国、日本财政担忧升温）、贸易紧张或全球经济放缓，可能支持美元避险需求；美国经济韧性超预期