【原油】
　　假期后首日，外盘原油期货未因美委冲突升级而上涨，内盘SC跌超3%。我们此前提示冲突带来的地缘溢价有限，难改油价中枢下行趋势。历史表明，地缘冲突对油价的持续影响取决于是否引发大规模、长期的实质性供应中断。E1A数据显示，2025年委内瑞拉石油产量仅占全球约0.94%-0.96%，其潜在中断量不足以推动油价长期上涨。当前原油市场处于供应过剩的累库阶段，EIA、IEA、OPEC均预估2026Q1全球面临较大累库压力。因此，美委局势难以提供持续性基本面支撑，且美国行动意在接管委石油资源，若后续制裁放松、外资进入，委产量甚至可能增加。综上，油价仍将受供需宽松格局主导，维持中枢下行趋势。
　　【燃料油&低硫燃料油】
　　假期期间，美国对委内瑞拉实施军事打击，导致该国包括石油及高硫燃料油在内的能源出口短暂停滞。但由于委内瑞拉出口体量相对有限，难以改变当前原油市场过剩格局，燃料油今日仍跟随成本端原油走弱。不过，委内瑞拉原油断供可能影响国内炼厂沥青生产，部分炼厂或转而增加燃料油等替代原料的采购，从而对高硫燃料油市场形成间接支撑，其裂解价差表现或相对偏强。低硫燃料油则继续面临海外供应回升带来的宽松压力，走势预计维持疲弱。
　　【沥青】
　　沥青期货在委内瑞拉局势升级背景下逆势走强，主要受到原料供应紧缺预期的支撑。委内瑞拉重质原油（马瑞油）沥青收率高且价格低廉，是内地炼厂重要原料来源。2025年我国地炼进口委内原油约占其出口量的50%-70%，但自2025年12月以来，美国扣押委油轮导致对华发运量骤减，预计将在2月及之后明显冲击国内沥青原料供应。地炼若转向伊朗重油或加拿大TMX原油替代，但其成本显著高于委内原油。若委内原油供应持续紧张与替代原料成本上升共同推高了沥青生产成本预期，成为当前沥青价格上涨的核心驱动。后期需密切关注委内瑞拉对华原油发运情况。