本期投资提示：
　　一周行情回顾：据ifind，环比上周1）上证指数上涨1.88%，深证成指上涨3.53%，沪深300上涨1.95%，有色金属（申万）指数上涨6.43%，跑赢沪深300指数4.48个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨4.06%，铝上涨6.33%，能源金属上涨6.66%，小金属上涨6.16%，铜上涨8.15%，铅锌上涨3.30%，金属新材料上涨4.93%。
　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据ifind，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格2.37%/0.53%/0.50%/0.59%/-0.95%/6.64%，COMEX黄金价格4.42%、白银18.22%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，锂辉石+15.64%，电池级碳酸锂+15.38%，工业级碳酸锂+15.69%，电池级氢氧化锂+16.43%，金属锂+4.10%；电解钴+4.45%，电解镍+8.56%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂-3.43%；6um锂电铜箔加工费+33.33%。3）黑色金属：据ifind，螺纹钢价格不变；铁矿石价格-0.79%。
　　贵金属：美国11月季调后非农就业人数6.4万人，市场预期4.5万人，10月减少10.5万人，市场预期减少2.5万人；美国11月失业率升至4.6%，市场预期4.4%，为2021年9月以来最高水平。美国11月CPI同比上涨2.7%，市场预期3.1%；核心CPI同比上涨2.6%，为2021年初以来最低水平，美国劳工统计局表示，由于联邦政府停摆未能收集到大部分10月的价格数据，降低了数据的可靠性和可比性。日本央行于2025年12月19日宣布加息25个基点，将政策利率从0.5%上调至0.75%，创30年来新高。近期金价强势主要系12月降息预期升温及降息落地、失业率高于预期+CPI低于预期致1月降息预期升温、日本央行加息靴子落地，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行，此外降息后实际利率下行将吸引黄金ETF流入；同时金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源。
　　工业金属：1）铜：需求层面，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为60.7%/13.5%/60.8%，环比-2.3/-0.9/-6.0pct；库存层面，国内社会库存19.4万吨，环比增加2.8万吨；交易所库存合计70.7万吨，环比增加3.4万吨；供给层面，本周铜现货TC -44.9美元/干吨，环比下降0.9美元/干吨。国家发展改革委产业发展司发布文章《大力推动传统产业优化提升》，对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，关键在于强化管理优化布局。Capstone工会表示智利Mantoverde铜矿若新劳动合同调解失败，当地工人或将自12月29日开始罢工，该矿山2025年铜产量为2.9-3.2万吨。短期铜矿生产扰动较大、降息落地、非美库存紧张下预计铜价偏强，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、西部矿业、河钢资源。2）铝：铝下游加工企业开工率下降，周环比下降至60.80%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存74.15万吨，周环比累库4.40万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势，建议关注成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）、以及一体化布局完备标的（天山铝业、中国宏桥、中国铝业、新疆众和）。
　　钢铁：供给端，本周钢铁产量环比下降；需求端，下游需求环比下降；库存端，钢材库存环比下降；螺纹钢价格环比上涨。铁矿石方面，供应端海外发运量有所下降，需求端铁水产量整体偏弱，铁矿石价格环比下跌。后续重点关注供给端产量调控情况及出口变化，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）。
　　小金属：1）钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价环比上涨，关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源。2）锂：锂需求端储能景气较高，本周碳酸锂现货价格继续上涨，关注中矿资源、永兴材料、大中矿业。3）镍：供给端扰动增加，且下方火法成本支撑较强，镍价企稳回升。4）稀土：稀土价格涨跌互现，关注相关下游出口政策变化。
　　成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化