本期投资提示：
　　本周家电板块跑输沪深300指数。本周申万家用电器板块指数上涨0.5%，同期沪深300指数上涨1.9%，家电板块指数跑输沪深300。重点公司方面，飞科电器（24.6%）、光峰科技（13.3%）、三花智控（8.8%）领涨；倍轻松（-15.1%）、海信视像（-5.0%）、苏泊尔（-3.0%）领跌。
　　行业动态：1）三花智控发布2025年度业绩预告。三花智控2025年预计实现归母净利润38.74-46.49亿元，同比增长25-50%；预计实现扣非归母净利润36.79-46.15亿元，同比增长18-48%。公司持续巩固制冷空调电器零部件业务的行业地位，充分把握市场需求增长契机，叠加核心产品深厚的技术积淀与规模化生产优势，驱动该业务实现持续增长。与此同时，公司依托全球新能源汽车热管理领域的领先市场布局，借助标杆客户的示范效应持续拓展优质订单，进一步夯实汽车零部件业务的业绩增长动能。2）海尔智家出售印度子公司49%股权，巴蒂集团与华平投资战略入股。12月24日，印度巴蒂集团与美国华平投资共同宣布，对海尔集团旗下子公司海尔印度展开战略投资。此次交易中，海尔智家向巴蒂集团和华平投资合计转让海尔印度49%的股权。交易完成后，海尔智家依旧持有49%股权，另外2%股权纳入当地管理团队中长期激励计划。如此一来，海尔仍为海尔印度的最大单一股东，对核心经营的主导权保持不变。
　　数据观察：11月空调与厨电双线销量下降
　　A、空调：双线销量下降，均价线上上涨，线下下降。根据奥维云网数据监控，2025年11月空调品类线上零售量209万台，线上零售量同比下降26.2%；线下零售量35.1万台，线下零售量同比下降44.8%。均价方面，根据奥维云网数据监控，2025年11月空调线上零售量均价同比上涨0.2%至3131元/台，线下零售量均价同比下降13.0%至4205元/台。
　　B、厨电数据：油烟机与洗碗机双线销量下降。油烟机：线上销量下降，均价上涨；线下销量和均价下降。根据奥维云网数据监控，2025年11月油烟机品类线上零售量50.2万台，同比下降15.2%；线下零售量达13.2万台，同比下降34%。均价方面线上零售均价同比上升17.4%至2011元/台；线下均价同比下降7.7%至4296元/台。洗碗机：线上销量下降，均价上升；线下销量和均价下降。洗碗机品类线上零售量17.0万台，同比下降29.3%；线下零售量达2.8万台，同比下降40.2%。均价方面，根据奥维云网数据监控，2025年11月洗碗机线上零售均价同比上升2.7%至4590元/台；线下均价同比下降1.1%至8241元/台。
　　投资要点：三大投资主线：【红利】白黑电头部企业兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。内销方面，25年以旧换新政策落地效果持续超预期，26年仍有望保持稳定。出口方面，头部大家电企业均在全球多地布局生产基地，良好应对关税变化等国际贸易波动，同时，东南亚、南美、中东非等多个新兴市场长期需求向好，有望拉动家电长期增量空间。我们看好白黑电头部企业当前处于价值低，持续推荐三大白“海尔、美的、格力”+两海信“视像、家电”的组合。
　　 【科技】上游核心零部件企业在深耕家电行业的同时，积极向机器人、数据中心温控、半导体等新兴科技领域迁移，寻求跨行业转型发展。推荐：盾安环境：新能车热管理零部件快速放量，储能及数据中心温控业务开拓新市场；华翔股份：低电价成就黑金铸造业务稳定增长，积极布局机器人等新兴产业；三花智控：传统制冷及新能车热管理业务坚实，储能温控和人形机器人业务打开新成长赛道；安孚科技：电池主业现金流稳健，外延并购及投资开拓第二主业。
　　外需求回暖，内销新品持续高景气的扫地机双子星“科沃斯、石头科技”。推荐小家电出口大客户开拓顺利，EPS电机量产贡献成长的德昌股份；推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力打开修复空间的欧圣电气。
　　风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险