2025年11月社会消费品零售总额为43898亿元，当月同比+1.3%；分品类看，必选品类表现稳健，国补高基数下家电品类有所承压。实物商品网上零售额当月同比+5.7%，电商由于双十一大促前置而导致十一月增速有所放缓，但长期仍看好电商渗透率提升，重点关注质地好、估值低的电商互联网龙头公司。
　　 11月社零同比增长1.3%，餐饮及服务消费保持韧性。11月社会消费品零售总额为43898亿元，当月同比+1.3%，增速环比下降1.6pct。分消费类型看，11月商品零售总额收入37841亿元，同比增长1.0%；餐饮收入6057亿元，增长3.2%，服务零售额增速保持增长韧性，服务消费在全部消费中的比重提升，前11个月服务零售额同比增长5.4%，增速连续3个月回升，其中，文体休闲服务类零售额保持两位数增长。分区域层级来看，11月城镇消费品零售额37684亿元，同比+1.0%，乡村消费品零售额6214亿元，同比+2.8%，增速持续优于城镇。
　　 11月实物网上零售额同比增长1.51%，双十一大促前置及国补退坡导致增速有所放缓。11月实物商品网上零售总额收入当月同比+1.51%，双十一大促前置及国补退坡导致增速有所放缓。实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为25.9%，环比提升0.7pct。分品类来看，吃/穿/用类商品网上商品零售额分别累计同比14.9%、3.5%、4.4%。对于线下业态，1-11月便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.0%、4.7%、0.7%、3.4%、0.1%。
　　分品类看，国补退坡及高基数下家电品类保持负增长，必选品类保持韧性。分品类来看，11月必选品类中粮油食品、饮料类同比+6.1%、2.9%，增速快于社零大盘；可选品类中，11月家用电器和音像器材类受国补退坡及高基数影响同比-19.4%，增速环比进一步下降4.8pct；服饰、化妆品、金银珠宝等可选类目增速保持韧性，11月同比增速为3.5%、6.1%、8.5%。
　　投资建议：看好电商渗透率长期提升空间，重点关注质地好、估值低的电商互联网龙头公司。
　　风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧。