26年家电国补有望延续，11月线上需求承压
　　中央经济工作会议将“优化‘两新’政策实施”列为2026年重点任务，大规模设备更新与消费品以旧换新继续作为关键抓手，消费品“国补”预计在既有框架下延续，家电仍处在政策支持的核心区域。资金节奏上，26年相关安排大概率在25年较高基数上保持强度或小幅抬升；结构上，补贴将继续围绕节能、环保、安全等目标，对一级能效和中高端产品形成更明确的倾斜，并向家装厨卫焕新等场景延展，政策功能从短期需求修复转向“稳需求+调结构”的中长期工具。从需求端看，以旧换新降低了居民置换门槛，使家电消费由一次性购置转为周期性结构升级，在存量为主的格局下，更新需求成为支撑行业规模与结构优化的重要变量；从供给端看，持续的换新需求叠加能效与环保约束，将推动企业在压缩机、电机、控制系统等关键环节加大研发和设备投入，制造环节向高端化、智能化、绿色化加速演进。
　　2025年11月家电线上渠道零售额约392.2亿元，同比-15.9%；零售量约4269.5万台，同比-16.3%，在量额双降背景下整体均价约919元/台，同比小幅+0.4%。分品类看，洗衣机“量增价跌”、空调和冰箱量价双压、黑电在10月高位后回落、扫地机量价同比均明显走弱，整体体现出促销让利与结构升级并存的特征。
　　行业重点数据跟踪
　　1）市场与板块表现：本周沪深300指数-7.82%，申万家电指数-1.98%，板块相对抗跌；个股层面，天银机电、四川九洲、银河电子涨幅居前，奇精机械、春光科技、高斯贝尔跌幅居前，结构分化延续。
　　2）原材料价格：本周铜价指数+2.04%，铝价指数-0.29%，冷轧板卷指数-0.99%，中国塑料城价格指数-0.87%；年初以来铜、铝价格分别累计上涨约35%和14%，冷轧板卷和塑料价格则较年初下行超13%，原材料结构性分化，对不同环节成本影响有所差异。
　　3）汇率与海运：截至12月12日，美元兑人民币中间价7.06，周度变动-0.23%、年初以来-1.73%，人民币总体维持温和双向波动；出口集装箱运价综合指数环比+0.29%，海运价格小幅回升。
　　4）房地产数据：2025年10月住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比增速分别为-19.3%、-9.8%、-19.0%、-7.8%，地产投资与销售仍处调整区间，对家电中长期需求形成一定压制，但边际下行斜率已有所收缓。
　　细分行业景气指标
　　板块景气判断：白色家电-略有承压、黑色家电-略有承压、厨卫电器-底部企稳、扫地机-略有承压。
　　投资建议
　　内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM出海空间广阔，推荐海信视像、美的集团、海尔智家、TCL电子。
　　风险提示
　　内外需修复不及预期、原材料价格及汇率等外部因素波动、海运及关税环境变化以及行业竞争加剧，均可能对板块业绩表现带来不利影响。