受全球种植面积扩张和产量激增影响，食糖市场已步入增产周期。内外糖市场价格均面临巨大压力，预计未来一至两年将持续低位运行。
　　国际：重心下移，继续寻底
　　2025/26榨季南北半球实现同步大增长，当下北半球的供应增加给国际糖市带来压力，明年巴西的糖醇比给全球带来变数，但因此判断扭转过剩格局言之尚早。长周期看，全球增产基调不变，大趋势向下。2026年是增产周期第三年，目前国内外糖价己跌破种植成本，扩张有所缓解，一些国家开始去种植和产能周期（例如泰国），但全球去产能还需要相当长的时间。2026年原糖的运行区间预计为【12-16】美分/磅。
　　国内：趋势跟随原糖，仍未见底
　　国产国内种植面积增加，国产糖大幅增产至1200万吨以上，明年进口利润大幅打开，加工糖厂预计将用满配额许可证，国产糖和进口糖双重施压，国内糖价将低位运行，2026年郑糖的运行区间预计为【4950-5550】元/吨。
　　操作建议：单边：逢高空期权策略：卖出看涨合约
　　风险提示：天气、南半球产量、印度出口和政策、国内糖浆政策
　　关于周期的思考：周期的底部，需要价格跌到足以迫使边际产能退出或农户大面积减种。我们认为全球糖市尚未见底的原因主要在于供给调整的深度和持续性不足。巴西作为全球最大的食糖生产国和出口国，真正的底部信号需要看到巴西的甘蔗种植面积出现实质性的、价格驱动的缩减，或者由于巴西的糖价长期下跌使得糖醇价差维持大幅走扩，以至产能去化导致周期性底部形成。对其他主产国例如印度、泰国等需要经历连续性的、严重的气候灾害或经济压力，导致产量连续大幅下滑，但目前巴西的高产仍在一定程度上对冲了这些减产风险。当下的低库存和价格反弹可以看作是下跌周期波动中的一个反弹阶段，但要确认周期性底部，还需要看到未来供给确定性大幅收缩的证据，目前这些我们尚未看到。不可否认的是，从边际上我们确实能够找到增产周期后半段的特征，例如巴西糖醇利润扭转以及原糖价格已经触及甚至跌破泰国、印度制糖成本，或许这对未来糖市底部成型甚至出现反转释放了潜在的信号，但此刻判断周期反转言之过早。
　　关于策略的思考：顺势而为。