黄金价格的最大影响因素是央行购金的“安全垫”与美联储政策的“新变数”。央行购金已成为黄金市场的“刚性需求”，为金价提供坚实“安全垫”。尽管2025年购金量从峰值回落，但仍处历史高位，且中国央行等仍有较大增持空间。
　　2026年美联储货币政策走向更为跨送，在新一届美联储理事（特朗普提名）可能占多数、主席更替（鲍威尔离任）的背景下，美联储将比当前更为宽松。然而，FOMC内部（鹰派地方联储行长与鸽派理事会）的分歧可能使大幅降息不易快速达成共识，需关注人事与法律（如库克案）进展。
　　美国经济当前呈现“软着陆”迹象，但增长势头减弱，就业市场冷却，AI投资存在不确定性，为货币政策转向提供依据。
　　白银2025年暴涨主因：①结构性挤仓：美国将白银列为“关键矿产”并可能加征高额关税的预期，引发贸易商提前从伦敦向纽约转移库存，导致伦敦现货可流通库存枯竭，租赁利率飙升。②需求超预期：光伏海外出口强劲，弥补了国内装机下滑的预期，白银工业需求好于预期。③资金推动：金银比高企吸引投机资金涌入白银ETF，进一步锁定实物库存，加剧现货紧张。白银市场一直存在挤仓逻辑，伦敦库存紧张以及白银的供需矛盾引发了价格，但是高价也使得技术革新到了临界点。
　　展望2026年，对于黄金来说，央行购金需求与美联储宽松预期构成支撑，但高价可能抑制部分投资与实物需求。预计金价将维持高位宽幅震荡，核心区间可能在4000-4800美元/盎司。对于白银来说，光伏需求增量与显性库存低位（尤其伦敦）支撑价格，但需警惕技术替代的潜在压力和关税政策落地的影响。金银比预计将在50-70美元/盎司的区间内剧烈波动，其走势将密切反映白银工业属性与金融属性的博弈。
　　风险提示：美联储人事与政策路径的不确定性、美国最高法院关于关税及行政权力的关键判决、以及地缘政治与宏观经济数据的意外变化。