一、海外，11月美国经济数据显示通胀温和，整体CPI涨幅为2.7%，核心CPI涨幅为2.6%，双双低于市场预期，但由于此前联邦政府停摆导致10月数据缺失，加之11月数据统计窗口受到黑色星期五促销季的扰动，当前读数可能存在一定失真。就业方面，非农新增岗位6.4万个，略高于预期，但失业率轻微攀升至4.6%。多数经济学家认为，美国经济呈现出弱而不崩的态势，就业市场虽在放缓但并无衰退风险，失业率的上升部分源自劳动参与率回升所代表的供给增加，而非需求侧崩溃。数据公布后，金融市场反应相对平淡，美债收益率仅小幅下行，美元指数维持震荡，美股市场涨跌不一，市场对美联储的降息预期仅进行了微调。整体来看，这份受短期因素干扰的数据尚不足以让政策路径明朗，未来的货币政策趋势仍需等待12月更为完整和清晰的数据来确认。
　　二、日本央行于12月19日宣布加息25个基点，将政策利率从0.5%上调至0.75%，这一决定符合市场预期，也是自2025年1月加息后时隔11个月的再次行动，使利率水平创下1995年以来新高。“靴子”落地后，日元反而贬值约0.8%，主要由于央行未明确后续路径，以及日本明年计划实施的宽松财政政策及其带来的政府债务压力，形成政策矛盾，美股风偏反而提升。加息的核心目的是抑制持续高于目标的通胀水平，但经济学家普遍认为日本央行未来将继续缓慢加息，加息节奏将取决于经济数据表现。
　　三、国内，11月，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速较前月小幅放缓0.1个百分点，整体呈现内需偏弱。一方面，新动能产业展现出强劲活力，高技术制造业和装备制造业分别以8.4%和7.7%的同比增速形成有力支撑，叠加出口改善至5.9%对生产端形成拉动；另一方面，内需不足问题依然突出，社会消费品零售总额仅增长1.3%，固定资产投资下降2.6%，其中房地产投资大幅下滑严重制约传统工业环节，同时反内卷政策也对部分行业供给释放形成约束。未来，政策或将着力扩大内需和稳增长，通过财政加力与消费提振促进通胀回归合理水平，并依托长期结构转型推动经济向高质量可持续发展迈进。
　　四、从中观的角度看，高频经济活动指数处于近年高位，但本周较前几周有显著下行，这与工业活动有所放缓有关。全国土地成交规划建筑面积出现显著增长，这与过去五年年末常见的集中推地模式相符。但传统工业承压：地产方面，螺纹表需依旧处于底部，玻璃的需求较前期有所下滑，PVC需求高位，但本周显示有所下行；基建方面，石油沥青的开工率处于较低的位置；反内卷重点产品方面，工业硅与光伏玻璃的开工率有所降低。