策略：AI投资仍处于大规模加速的起步阶段，企业资本开支增长强劲且与盈利增长相匹配，融资结构健康。当前市场情绪乐观但未达泡沫水平，IPO规模与市场波动率均处合理区间。科技股估值虽位于高位，但主要由强劲的业绩增长消化，且随着美联储步入降息周期，流动性环境的改善有望对估值形成进一步支撑。产业正处于基础设施投入期，伟大公司的成长路径遵循“技术产品化、打开C端场景”的规律。
　　电子：与互联网泡沫时期相比，当前AI浪潮更显理性。核心差异在于，本轮股价上涨主要由EPS驱动，而非单纯估值扩张，典型代表英伟达的利润增长远超市值涨幅。企业资本开支与经营性现金流匹配度较高，财务结构稳健。同时，模型创新（如多模态、世界模型）正持续为商业化落地打开空间，从算力投入到商业变现的闭环正在构建中，产业链仍处于高景气成长期。
　　通信：回顾科网泡沫，其破裂根源在于对“梅特卡夫定律”的过度乐观，导致光纤等基础设施供给严重超过实际需求。当前光通信产业则面临不同局面：一方面，技术正从横向互联向纵向堆叠网络演进，光连接替代铜缆的长期趋势明确；另一方面，北美云厂商资本开支指引依然强劲，需求侧尚未看到瓶颈。当前板块财务报表健康，并未出现泡沫化特征。
　　互联网：历史两次泡沫提供了深刻启示：2000年源于真实需求与市场预期的严重错配，2021年则是对疫情期间非常规需求激增的过度追逐。当前AI发展环境更为理性：货币政策趋于宽松，市场定价更侧重基本面验证。核心矛盾已从上游算力投资转向下游应用商业化进程，尤其是B端Agent的落地效果与C端杀手级应用的诞生，这将是决定行业能否突破当前估值平台的关键。
　　计算机：互联网泡沫完整演绎了“基础设施先行-应用创新跟进-市场出清-全面渗透”的产业周期。当前AI发展可类比其早期阶段：上游算力投资如火如荼，为产业链提供确定性支撑；而下游应用生态仍在探索与形成中，商业模式的成熟和价值的全面释放尚需时间。产业链的ROI演变路径将是观察后续发展的重要线索。
　　风险提示：互联网泡沫时期的产业链ROI变化、自由贸易的形势、国际政治环境和安全形势等和互联网时期有所差异、国产服务器芯片存在供应链不稳定的风险等。