报告摘要：
　　11月财政收入同比有所回落，一般公共预算收入同比0.0%（前值3.2%），主要受去年“924”后的高基数影响。去年11-12月中央财政在组织收入的同时，还专门安排有关中央单位上缴一部分专项收益，形成了高基数；而地方财政收入受基数影响相对较小，与前期基本持平。扣除基数因素看，11月财政收入基本符合季节性水平，非税收入表现则略强于近年同期平均水平。今年前11个月一般公共预算收入累计同比0.8%，在过去十年中属于偏低的年份，仅好于2020和2022年，与名义增长中枢有待提升有关。
　　去年11-12月，为完成全年预算任务，中央财政“在依法依规组织收入的同时，安排有关中央单位上缴一部分专项收益，补充中央财政收入”，进而带动去年11-12月税收收入、非税收入同比增速均较前期明显回升。
　　受此影响，11月一般公共预算收入同比增速有所下滑，其中中央收入、税收收入影响较大，非税收入在高基数的情况下同比依然有所回升，略超预期。
　　具体来看，11月一般公共预算收入同比0.0%（前值3.2%），其中，中央收入同比-4.2%（前值2.3%），地方收入同比4.1%（前值4.0%）；税收收入同比2.8%（前值8.6%），非税收入同比-10.8%（前值-33.0%）。
　　分税种来看，11月四大主要税种中增速下行较明显的是企业所得税，或源自去年四季度该税种提前入库效应。而个人所得税、国内增值税则表现较强。其中，个人所得税三季度以来一直表现超季节性，年累计同比已达11.5%，一则或与资本市场表现活跃有关，二则或与近期实施的《互联网平台企业涉税信息报送规定》有关。国内增值税表现也较有韧性，11月同比为3.3%，除PPI环比改善外，部分可能源于近期增值税政策的调整。
　　分税种来看，去年11-12月企业所得税同比显著走高，当月同比分别录得37.0%、95.8%，或存在提前入库情况，故今年一季度，企业所得税是四大主要税种中表现相对较差的一项，1-3月累计同比仅有-6.8%，同时这一高基数效应也带动11月企业所得税同比增速由前值的7.3%下行至-5.2%。
　　11月个人所得税同比11.4%（前值27.3%），考虑到高基数情况，11月个人所得税收入的绝对值显著超出季节性水平，延续了10月的强劲。
　　11月国内增值税同比3.3%（前值7.2%），也略超季节性，应还与《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》、《关于完善增值税期末留抵退税政策的公告》、《关于调整风力发电等增值税政策的公告》、《关于黄金有关税收政策的公告》等政策调整有关，分别于8月8日、9月起、11月1日起、11月1日起实施。
　　10-11月一般公共预算支出同比分别录得-9.8%、-3.7%，除基数因素外，1-11月84%的累计支出进度也慢于往年同期，三季度以来除9月外支出表现均相对较弱；支出累计同比自1-5月的4.2%逐步回落至1-11月的1.4%。其中与基建相关的城乡社区支出、农林水支出下拉幅度较大。科技支出增速较快，11月同比27.4%，前11个月累计同比7.9%；其次是环保支出，前11个月累计同比6.6%。
　　11月一般公共预算支出同比-3.7%（前值-9.8%），1-11月财政支出进度84%，为近五年来的相对最慢水平。
　　主要下拉力来自与基建相关的两分项，1-11月农林水支出累计同比-13.6%，较1-6月下行5.8个百分点；1-11月城乡社区事务累计同比-8.3%，较1-6月下行4.1个百分点。
　　考虑到新型政策性金融工具作为下半年基建的准财政抓手之一，但落地时间也相对偏缓；下半年以来财政支出的放缓，或也是为了通过跨年结转资金，带动明年初的项目集中开工。
　　截至11月，一般公共预算收支差为4.8万亿元，赤字进度为62%（图），主要源自基建等支出分项的下拉。其背后一则或与今年发债节奏、支出节奏相对前倾有关，且部分地区可能政府债投向项目建设的比例被化债有所分流；二则下半年政策性金融工具是四季度下达，四季度是工业建筑业淡季，开工率会相对偏低，进而带来狭义财政中的相关支出下行；三则考虑到明年作为“十五五”首年，财政支出节奏或有所蓄力，进而集中带动明年初开工。
　　考虑到新型政策性金融工具作为下半年基建的准财政抓手之一，但落地时间也相对偏缓；下半年以来财政支出的放缓，或也是为了通过跨年结转资金，带动明年初的项目集中开工。
　　广义财政方面，收入端仍然延续了前期的偏弱表现，政府性基金预算收入同比录得-15.8%（前值-18.4%），1-11月政府性基金预算收入累计同比-4.9%（前值-2.8%），距离年初预算增速0.7%偏差进一步加大，与同期地产相关数据继续走弱的态势相吻合。截至12月第二周，300城宅地出让金同比-26.4%，全年累计同比-7.7%。
　　广义财政支出增速同比好转。
　　11月政府性基金收入同比-15.8%（前值-18.4%），其中国有土地使用权出让收入同比-26.8%（前值-27.3%）。
　　11月政府性基金支出同比2.8%（前值-38.2%），这一错位主要源自2024年广义财政（专项债、超长期特别国债）支出节奏偏慢，去年9-10月集中支出形成高基数因素。
　　目前已近年底，对宏观面更关键的