报告摘要：
　　美国劳工部12月16日公布非农就业数据1。由于此前的政府停摆，本次非农数据属于10月和11月一并发布。但住户调查（Household Survey）数据（包括失业率等）将缺失10月数据，且不会再补采。
　　美国劳工部在12月16日集中公布10月与11月的就业数据，其中包括11月的住户调查（Household Survey）结果（如失业率、劳动参与率等），但由于此前政府停摆，10月住户调查并未执行且不会补采，相关指标将永久缺失。
　　非农就业（Payrolls）方面，会同时公布10月和11月的初步估计值，并对8月和9月数据进行修正。这意味着本次报告在形式上属于合并发布，在时间序列的连续性和可比性上明显弱于常规非农。
　　从数据质量看，本次机构调查数据（非农）的参考价值相对更好一些，由于本次非农数据的采集期更长，BLS在发布时已纳入更多企业上报信息，逻辑上11月数据的准确性高于常规初值、10月数据准确度接近终值。但住户调查（失业率）数据的参考价值将打折扣。劳工统计局（BLS）表示2，受联邦政府停摆及11月数据收集工作中断的影响，住户调查在未来几个月内的可靠性将有所下降。
　　第一，劳工统计局（BLS）表示，受联邦政府停摆及9月数据收集工作中断的影响，家庭调查（即失业率数据）在未来几个月内的可靠性将有所下降。家庭调查基于抽样样本，通常每月有1/4的调查样本组（panel）进行轮换。在大多数月份中，75%的样本与上月重复，25%为新增样本。然而，今年10月并未进行调查。因此，11月的样本将直接与9月的样本进行对比，这意味着只有50%的样本是重复的。BLS认为，这一变化的影响很小：“由于加权方法的调整，全国失业率的标准误差比平时扩大了1.06倍。这种标准误差的轻微增加可能会持续几个月。”
　　第二，联邦雇员（受DOGE裁员及休假影响）的统计不确定性可能导致失业率面临上行风险。选择延期辞职（受DOGE削减计划影响）的联邦雇员人数可能约14万人3，这部分人群可能已被归类为就业、失业或非劳动力人口，构成了失业人数流入的上行风险。此外，如果被迫休假（furlough）的联邦雇员被错误地统计为失业者，可能进一步提高失业率上升风险。
　　第三，对于机构调查（非农）来说，由于本次非农数据的采集期更长，BLS在发布时已纳入更多企业上报信息，因此11月数据的准确性高于常规初值、10月接近终值。通常情况下，非农就业数据会经历三次估计：第一次基于有限信息的初值；随后，随着迟报企业向美国劳工统计局（BLS）补充上报，第二次和第三次发布会更加可靠。在本次情况下，BLS有比平时更充裕的时间来纳入11月的企业payroll报告，因此11月的估计值准确性可能介于首次和第二次发布之间。类似地，10月的估计值将接近通常第三次发布的可靠度。鉴于本次非农数据的收集期更长，我们预计10月和11月后续修正幅度将小于以往。
　　具体来看，11月新增非农6.4万人，高于预期的5万人，亦高于达拉斯联储估算的3万人/月就业平衡水平。10月新增非农-10.5万人，主要反映一次性扰动下政府部门就业人数减少。从私人部门就业来看，11月增6.9万人，10月增5.2万人；三个月移动平均值为7.5万人。以10月和11月新增均值统计，教育与医疗（+6.2万人）、建筑业（+1.4万人）为主要贡献；运输与仓储（-0.9万人）、耐用品制造（-0.6万人）以及信息业（-0.5万人）为主要拖累。就业扩散指数（Diffusion Index）趋好，11月读数为56.8（9月为54.6）。
　　11月非农就业人数（Nonfarm Payrolls）新增6.4万人，略高于市场预期；10月数据则为减少10.5万人。10月的降幅主要反映了联邦政府就业人数减少16.2万人的拖累，这源于政府“延期辞职计划”（Deferred ResignationProgram）的正式实施。私人部门就业在11月增加6.9万人，10月增加5.2万人；目前私人部门就业增长的三个月移动平均值为7.5万人。前值修正方面，9月整体就业新增人数下修1.1万人至10.8万人，8月数据下修2.2万人至-2.6万人。
　　分行业来看，综合10月和11月的平均表现，教育与医疗（+6.2万人）、建筑业（+1.4万人）为主要贡献；运输与仓储（-0.9万人）、耐用品制造（-0.6万人）以及信息业（-0.5万人）为主要拖累。
　　此外，就业扩散指数（Diffusion Index）趋好。11月读数为56.8（9月为54.6），三个月读数为55.2（9月为50.2），显示就业增长的广度有所改善。
　　整体来看，美国就业市场正处于局部增长、广泛停滞的阶段。医疗和社会服务行业体现出结构性需求支撑，而公共部门、能源、制造业与批发贸易的持续疲软，则反映周期性与政策性压力正在拖累整体就业动能。
　　11月美国失业率（U3）从4.44%上升至4.56%。其中就业人口上升9.6万人，失业人口上升22.8万人（其中政府失业人口上升6.6万人）。劳动参与率（LFP）小幅上升0.1pct至62.5%。值得注意的是，16-19岁人群失业率明显上升，但LFP不变，一定程度上反映在美国找工作依然困难，特别是对刚步入社会的青年人来说，这一点在JOLTS低雇佣