研究结论
　　信用周观点：市场对城投2027年6月后的风险评价整体上行，但“信仰”暂无动摇，在债市涌现更多利好之前，建议多关注3Y以内城投债挖掘价值。临近年末债市表现整体偏弱且呈现波动放大趋势，主因银行、保险等机构观望情绪偏重、配置力量不强，而交易盘表现活跃。相比往年年末，今年利空压制因素偏多，向后看债市预计仍以高波动状态为主，收益率中枢大概率持平偏小幅上行，因此中短信用仍是较优品种。从最近2周走势来看，3Y以内信用债修复态势较好，收益率基本回到11月下旬水平，5Y虽有所企稳但仍未出现明显向下趋势，市场对信用债久期把控较为严格，以至于较多主体3Y左右收益率曲线偏陡峭。自万科债券展期后，市场对城投2027年6月后的风险评价整体上行，但观点暂未出现明显分歧，出库压力更大的依然是产业债，如地产、建工等行业。在债市涌现更多利好之前，建议多关注3Y以内城投债挖掘价值，同时如豫航空港等3Y左右收益率曲线偏陡峭的，也可小幅突破3Y期限以获取更显著的骑乘收益。
　　信用债周度回顾：发行量环比持平，到期量也基本持平，净融入额环比略有缩减。上周各等级、各期限信用债估值继续小幅修复，平均约-1bp，信用利差则被动走阔3bp左右。中低等级5Y-1Y期限利差明显走阔，幅度可达4~5bp，3Y-1Y各等级期限利差均小幅波动；AA-AAA级等级利差中长期限均走阔，5Y最多走阔3bp。城投债信用利差方面，上周各省信用利差全面走阔，中枢约3~4bp，各省份之间分化很小，云南最多走阔6bp；上周各行业利差同样小幅走阔2~3bp。二级成交方面，周换手率环比持平，减少0.01pct至1.88%。利差走阔居前的房企依次为时代控股、碧桂园、融侨和绿地。
　　风险提示
　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期；数据统计可能存在遗误