转债在估值不断积累过后上周开始补跌，百元溢价率显著回调，但并未回到11月中旬均值水平。转债资产由于绝对价格和估值水平均过高因此配置意愿较弱，高位的支撑来两方面，一是供给小于需求下的稀缺性溢价，二是权益市场强势环境带来的支撑，两大因素未被彻底打破前转债估值依然坚挺。
　　我们认为，当前转债性价比已处于低位，估值过高叠加优质个券减少，使得交易难度加大，且根据历年经验，12月由于机构考核等原因减仓概率较大。当下权益市场波动较大，上涨趋势尚不明朗，建议谨慎操作，降低收益预期，关注偏股型转债的交易性机会，如后续估值继续下行可考虑配置。
　　上周权益市场缓慢修复，海外AI应用落地，市场对“AI泡沫”的担忧有所缓解，科技成长有所反弹。市场主线清晰度依然较低，走势偏震荡。我们认为市场情绪偏中性，并无太多悲观预期，但短期震荡或并未结束。
　　上周转债小幅调整，以消化前一周估值为主，日均成交额大幅下行，来到564.95亿元。中证转债指数下跌0.27%，平价中枢上行2.5%，来到111.0元，转股溢价率中枢下行3.2%，来到20.2%。从风格看，上周小盘、低评级转债表现较好，高评级、大盘转债表现较弱。
　　风险提示
　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期；