研究结论
　　信用周观点：万科展期带来人心冲击，预计短期内民营房企、弱资质国有房企债券价格或有波动，但暂时难外溢至城投领域。上周信用债迎调整，万科债券展期事件为重要情绪催化因素，万科基本面弱化趋势有目共睹，但在当前时点展期依然超出部分人对政策的预期。就市场影响而言，公告后市场情绪释放不算激烈，烈度明显低于永煤超预期违约，而且万科债券基金持有量不大，银行理财或是主要持有机构，其抗波动能力较强，因此市场波动程度还算可控。不过，万科债券展期对人心的冲击不可忽视，市场就此对国有房企乃至城投的政府支持意愿、债券安全性产生不同程度质疑。对此我们认为，万科展期有其混合所有制背景等的特殊因素，虽未根本上动摇债市的“国企信仰”、“城投信仰”，但其信用危机的演绎仍有一定参考价值。我们预计民营房企、弱资质国有房企或受情绪影响债券价格波动性增大，不过暂时还很难蔓延至城投债范畴，2027年后城投认可度分化是大概率事件，但考虑到风险暴露、发酵的节奏，3Y以内城投债底线风险依然可控。
　　信用债周度回顾：发行量维持3000亿元以上，到期量小幅缩减，净融资额维持千亿以上。上周各等级、各期限信用债估值全面上行，信用利差同步全面走阔，且长端走阔幅度偏大。中高等级3Y-1Y、5Y-1Y期限利差走阔幅度偏大；AA-AAA级等级利差±1bp内窄幅波动。城投债信用利差方面，上周各省信用利差整体走阔，各省份之间分化较小，宁夏和甘肃最多走阔4bp；上周各行业利差也多走阔3bp左右，房地产最多走阔53bp。二级成交方面，周换手率环比修复，下降0.18pct至1.71%。利差走阔居前的房企依次为万科、时代控股、碧桂园、融侨。
　　风险提示
　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期；数据统计可能存在遗误