基建地产继续承压，等待政策加力。（1）11月基建和地产投资均延续下滑趋势。11月固定资产投资当月同比-2.6%，前值-1.7%；其中地产/狭义基建/广义基建投资单月同比分别为-30.3%/-9.7%/-11.9%，增速环比分别-7.3/-0.8/+0.2pct。今年四季度初下达5000亿政策性金融工具，对应项目总投资约7万亿元，将来会有部分项目落于制造业、部分项目落于基建，目前基建数据中尚没有看到影响特征，可能是因为开工淡季，明年一季度待继续观测。（2）11月地产增速继续低位徘徊。11月单月开发投资/新开工面积/销售面积/竣工面积分别同比-30.3%/ -27.6%/-17.3%/-25.5%，增速环比-7.3/+1.9/+1.5/+2.7pct，地产相关指标低位徘徊。
　　消费建材：行业景气继续下行，龙头公司收入和利润率先修复，关注阿尔法机会。消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质龙头中长期成长空间仍然很大。下游地产仍在寻底，等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强。关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。
　　水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.2%。据数字水泥网，截至2025年12月19日，全国水泥含税终端均价354元/吨，环比-0.83元/吨，同比-66.50元/吨；全国水泥出货率42.20%，环比-1.67pct，同比-2.20pct。随着部分区域水泥价格持续回调至底部区间，预计后期水泥价格仍将维持小幅震荡调整走势。目前行业估值在历史底部区域，关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、华润建材科技、塔牌集团。
　　玻璃：浮法玻璃供需存压；光伏玻璃部分价格承压下滑。据卓创资讯，截至2025年12月18日，国内浮法玻璃均价1148元/吨，环比-0.8%，同比去年-18.3%。库存天数28.94天，较上周四库存减少0.14天。2.0mm镀膜面板主流订单价格11.71元/平方米左右，环比-1.2%，样本库存天数约35.92天，环比增加8.65%。当前玻璃龙头估值偏低，关注旗滨集团、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、南玻A、山东药玻。
　　玻纤/碳基复材：粗纱市场价格暂稳延续，电子纱供需仍趋紧。据卓创资讯，截至2025年12月18日，国内2400tex缠绕直接纱主流成交价格3250-3700元/吨不等，较上一周均价持平，同比缩减5.22%；电子纱G75主流报价9200-9500元/吨不等，较上一周均价基本持平。玻纤/碳基复合材料龙头公司领先明显，关注中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份等。
　　风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。