食品饮料龙头股息率高，有望成为新生红利资产。2020年至今食品饮料板块股息率呈加速提升趋势，2024年板块股息率3.3%。2025年食品饮料龙头分红率预计稳中有升，参考2024年分红率73.0%，按wind一致预期测算2025年食品饮料板块股息率为3.5%，处于历史最高水平。对比其他行业，选取2025年12月19日收盘价计算，食品饮料板块股息率TTM为3.8%（全A为1.8%），处于行业第3位；2024年分红率73.0%（全A为44.9%），处于行业第9位。细分板块看，白酒/饮料乳品股息率较高，白酒/调味品分红率较其他板块80%以上水平仍有提升空间。从个股看，白酒板块五粮液/老窖/茅台股息率高，食品板块好想你/养元/元祖/伊利等股息率高，A股食品饮料板块已具备14家股息率超过4%的公司。展望未来，红利资产前提是稳定的高ROE，食品饮料板块配置价值凸显，其中高端白酒、调味品、啤酒饮料龙头在现金流和业绩稳定性均较优。PB-ROE视角下，参考过去十年ROE稳定性，A股食品饮料红利资产建议关注贵州茅台（股息率-TTM口径3.7%，下同）、伊利股份（5.8%）、千禾味业（4.6%）、双汇发展（5.2%）、五粮液（5.2%）、口子窖（4.2%）、洋河股份（3.7%）。
　　行业数据追踪：（1）本周(12.15-12.19)食品饮料板块涨跌幅+1.0%，在申万一级行业中排名13/31，跑赢沪深300指数1.3pct。子板块中烘焙食品、零食涨跌幅排名靠前，分别为+8.0%、+7.5%，白酒、啤酒涨跌幅排名靠后，分别为-0.6%、-0.1%。个股方面，本周食品饮料板块104只个股上涨、14只个股下跌，分别占比88.1%/11.9%。（2）食品饮料/白酒板块PE-TTM绝对估值分别为21.7X/18.9X。相对估值（较沪深300）分别为1.55/1.35倍。（3）行业数据：根据今日酒价、百荣酒价数据，本周（截至12.19）散瓶飞天茅台批价1545元，环周(较12.12)上升60元，整箱飞天茅台批价1555元，环周(较12.12)上升60元。普五批价为800元，环周(较12.12)上升5元。国窖1573批价为850元，环周(较12.12)持平。
　　投资建议：（1）白酒：板块历经四年调整期，有望迎来“估值+业绩”双底。核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒。（2）大众品：2022年开始行业进入调整期，今年以来部分子赛道已率先企稳，展望2026年，行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股超赢机会。核心推荐：安井食品、千禾味业、立高食品、安琪酵母、东鹏饮料、燕京啤酒、新乳业、锅圈、天味食品。
　　风险提示：宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；食品安全问题。