投资建议：1、白酒：五粮液经销商大会明确优化渠道利润、构建产品梯队，元春动销环比改善可期，板块底部价值持续凸显，建议配置：1）供给出清或边际改善：泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、港股珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等；2）中长期龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒等。2、大众品：重啤经营纠纷达成调解，盐津发布激励锚定成长，海天高分红回报股东，优先关注成长股、后续切换复苏：1）高景气或高成长逻辑：东鹏饮料、燕京啤酒、万辰集团、盐津铺子、有友食品、新乳业、百龙创园、珠江啤酒等，港股卫龙美味等。2）政策受益或复苏改善：安井食品、百润股份、青岛啤酒、安琪酵母、海天味业、伊利股份、重庆啤酒、仙乐健康、立高食品、好想你等，港股农夫山泉、华润饮料、H&H国际控股等。
　　白酒：五粮液强渠固本，龙头带动修复可期。近期五粮液召开第二十九届12·18共识共建共享大会，将2026年定位为“营销守正创新年”并明确营销方针是““一核心“以持续提升五粮液品牌价值为核心）、三强化“强化营销变革、应市策略和执行能力）、双目标“高量市场动销与市场份额有效提升）”。在当下白酒行业筑底调整之际，本届经销商参会数创近年来新高，头部酒企提振信心的同时也就2026年营销战略释放积极信号：1）产品端梯队定位清晰：核心八代五粮液坚持价平衡、巩固千元价格带，1618千元价位带第一宴席品牌、39度700元价位带作为新增长点，经典与紫气东来定位超高端，小五粮占据300元价位带重启系统营销，同时创新29度新锐产品五粮液·一见倾心。2）渠道端狠抓渠道利润：2026年进一步强化渠道利润，一方面推动价平衡、稳定市场价格，另一方面灵活激励政策、优化激励对象。3）营销端机制改革优化：深化专班运营机制与五级联动责任制，持续激发营销团队应市能力。我们认为，茅台、五粮液等龙头相继在供给端积极出牌应对价格波动和经销商压力，当下行业底部进一步强化产品体系构建与渠道营销管控，短期展望元春行业动销有望迎来环比修复，中长期有望迎来逐步改善，龙头配置价值凸显。
　　啤酒饮料：重庆啤酒拟与嘉威达成调解，饮料11月产表现稳健。1）啤酒板块，根据国家统计局数据，2025年11月中国啤酒产159.6万千升，同比-5.8%，环比降幅扩大，或与行业淡季需求偏弱、餐饮增速小幅回落相关。本周重庆啤酒公告与嘉威啤酒拟在二审阶段达成调解，向嘉威一次性支付1亿元，并与嘉威2026年至2028年产品包销方面的合作方式进行约定等，以此会计处理后预计增加公司2025年度利润总额3710.55万元、归属于上市公司股东的净利润1907.96万元。当前啤酒板块建议重点关注各公司价表现、十五五规划、宏观消费政策等，优选大单品成长抓手充沛的燕京啤酒及稳健股息龙头青岛啤酒A/H等。2）饮料板块，根据国家统计局数据，2025年11月中国软饮料产1045.7万吨，同比+0.4%，表现稳健。根据马上赢数据，2024年12月-2025年11月功能饮料、即饮果汁、即饮茶和奶茶、包装水细分品类占比同比增加领先。饮料板块竞争激烈、淡季持续推出新品，布局冰柜，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。
　　食品：盐津激励与回购并行，海天发布三年分红规划。盐津铺子发布2025年限制性股票激励计划及股份回购计划，拟以35.18元/股价格，授予157人共计300万股股票。考核目标锚定利润并设置两档，2026-2028年净利润目标值分别不低于8.5、10.0、12.5亿元，触发值分别不低于7.65、9.0、11.25亿元，我们认为2026年考虑魔芋成本高位，以及切实与团队分享成长成果，目标设置相对偏低，2027-2028年利润目标均同比+17.6%、+25.0%，积极看好长期发展。同时公司拟使用自有资金以不超过109.32元/股价格回购260-300万股股份，对应2.8-3.3亿元资金。海天味业发布未来三年股东分红规划，2025-2027年公司每年度现金分红总额占当年归属于母公司股东净利润的比例不低于80%，不含特别分红如有）。此外，公司发布25年特别分红预案，每10股派发现金红利3.0元含税），合计派发现金红利17.54亿元。
　　风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。