复盘：过往三年，巴比和锅圈受消费需求变化、市场竞争等因素扰动，业绩都出现过短期波动，2024年门店数量均小幅下滑，企业主动调整后于2025年恢复门店净增状态，单店店效也呈现企稳回升态势，主业经营稳中向好。同时，巴比推出“手工小笼包”店型，锅圈推出“24小时无人零售门店”、“锅圈露营”、“一酱成菜”系列调味料等多个新业态，带动业绩进一步上行。
　　展望2026：巴比原有老店持续通过门店改造、外卖运营赋能、培训扶持等多种举措发力改善单店模型，“手工小笼包”样板店标杆效应推动下，新店型预计将进入复制阶段。外延方面，公司的规模效应及供应链优势背书下，整合兼并也有加速可能，中长期万店连锁目标置信度高。锅圈受益于乡镇经济潜力，下沉市场持续拓店，锚定五年再开万店目标推进，叠加打造“中国味道”过程中SKU的持续扩充，新业态“锅圈小炒”开业等催化带动业绩增长。
　　投资建议：我们认为短期巴比和锅圈同店改善势能有望延续，中期依靠开店有望实现规模进一步扩展，新店型亦有表现超预期可能，利润端随着工厂产能利用率提高亦有提升空间，增长逻辑较为明确，建议重点关注。
　　风险提示：市场竞争加剧、门店扩张不及预期风险、原材料价格波动风险、食品安全事件、研报使用信息更新不及时风险。