观点更新：11月食品CPI同比转正，需求边际回暖，盈利稳健改善
　　食品类CPI在连续9个月负增后转正。趋势扭转一方面系部分品项的供给出清，此外也系季节性效应影响下，需求边际回暖，共同支撑价格改善。在食品类各个细项中，鲜菜CPI在11月（同比上涨14.5%）显著上扬，牛肉CPI也连续6个月同比上涨（11月同比上涨6.2%）。
　　CPI-PPI剪刀差维持正值，支撑食品制造企业的盈利延续改善。历史来看，在CPI温和上升而PPI保持低位或下降的阶段，食品饮料行业往往能够受益于成本端的下行与需求端温和复苏。近年来，CPI—PPI剪刀差维持正值且低位震荡（11月该差值环比增加0.6pct至2.9%），随着未来CPI保持企稳回升，通缩压力逐步缓和，价格体系的下行压力有望逐步缓解。
　　白酒板块阶段性仍沿着“供给优化，需求弱复苏”演绎，四季度仍然处于库存去化过程中，短期对批价产生扰动，关注春节回款及动销变化。大众品需求边际有望回暖，春节备货滞后，一月份有望迎来开门红。最新推荐顺序：千禾味业、山西汾酒、锅圈、安琪酵母、巴比食品、安井食品、会稽山、洋河股份等。
　　行情回顾：黄酒板块领涨，估值分位数低的板块跌幅较少
　　年初以来，食品饮料（长江）指数年初以来下跌5.56%，板块行情相对落后于沪深300，主要分化发生在Q2~Q3，受禁酒等政策影响消费场景，叠加性价比的消费偏好趋势延续，板块的需求景气度承压，市场关注度也相对降低。Q4以来板块行情平稳，较沪深300走势差异较小。
　　过去一周，黄酒板块的涨幅相对领先，其他细分板块有不同程度的小幅回调。黄酒板块个股会稽山周内上涨4.8%；估值分位数偏低的调味品、白酒、乳制品等板块跌幅相对较少。
　　行业动态：技术突破匹配需求，场景裂变倒逼渠道变革，政策推动资源整合
　　技术进步优化供给，匹配前沿的健康化需求：物理减盐（加加酱油减盐35%）、生物发酵（宁夏伊品鲜味剂）破解传统工艺瓶颈；蒙牛GOSS系统实现零添加深加工；钱大妈依托日清供应链打造短保高蛋白鲜奶（3.3g/100ml），技术进步推动健康化需求落地。
　　场景裂变倒逼渠道、产品创新：1919布局十万级“纳米仓”构建酒饮即时零售网络；歪马送酒门店突破2000家，交易额超60亿元；香飘飘携原叶现泡切入门店茶饮；霸王茶姬通过宠物友好门店输出本土化体验。便利性+人文关怀，已成部分品类的竞争焦点。
　　政策与头部企业共同推动产业集约化、规范化：贵州整治酒企“小散乱”，配套黔酒出海战略；部委发文扶持功能性乳品；五粮液以补贴调节渠道利润（经销商成本下降）。头部企业在下行期整合资源，长尾供给转型增量场景或退出。
　　风险提示
　　1、需求恢复较慢风险；
　　2、行业竞争进一步加剧风险；
　　3、消费者消费习惯发生改变风险。