核心观点
　　五粮液召开1218大会，大会坚定信心。五粮液主动调整，帮助渠道消化库存，修复市场生态；主动纾压解困，减缓发货节奏。国家医保局表示全国力争26年生娃基本不花钱，基本实现政策范围内分娩个人“无自付”，利好乳制品板块。当前食饮估值已处于历史相对低位，继续推荐白酒及具备细分逻辑的大众品，预计大众品细分板块表现优于白酒，白酒需求磨底后静待春节行情。白酒方面，以业绩出清卸包袱+强品牌支撑动销+强运营赋能渠道+新营销模式探索的底部配置逻辑，推荐古井贡酒、迎驾贡酒、珍酒李渡。大众品方面，把握餐饮链供应链与商超定制边际改善、健康化功能化高景气增长、成本周期优化等三大主线，推荐仙乐健康、西麦食品、安琪酵母、盐津铺子。
　　本周要点：
　　本周A股上升，上证指数收于3890.45点，周变动0.03%。食品饮料板块周变动1.05%，表现强于大盘1.02个百分点，位居申万一级行业分类第13位。
　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：休闲食品（7.53%），预加工食品（5.56%），调味发酵品（5.11%），软饮料（4.93%），保健品（4.10%），乳品（3.09%），其他酒类（2.43%），肉制品（2.16%），啤酒（-0.14%），白酒（-0.58%）。
　　观点及投资建议：
　　1、白酒：五粮液1218大会坚定信心，把握低估值配置机会。五粮液召开1218大会，坚定市场各方信心。五粮液表示，2025年整个产业正在经历一场涉及产品结构、市场结构、消费结构的全方位、深度变革。面对此景，五粮液主动应市调整，帮助渠道消化库存，修复市场生态；主动纾压解困，减缓发货节奏，协调资源赋能动销；主动识变求变，创新机制稳存量、拓增量。大会主题新增“共识”二字，强调厂商命运共同体，通过政策透明化、补贴到位、严管市场，修复渠道信心。通过坦诚沟通建立认知共识，通过清晰策略铺就共建路径，最终通过文化价值绑定实现长期共享，五粮液正试图描绘一幅厂商共同穿越周期、赢得未来的新图景。
　　目前，白酒板块估值处于历史低位，具备较强底部配置价值，同时关注消费政策催化。以业绩出清卸包袱+强品牌支撑动销+强运营赋能渠道+新营销模式探索的底部配置逻辑，推荐古井贡酒、迎驾贡酒、珍酒李渡。
　　2、大众品：聚焦三条主线的结构性机会，盐津激励落地、糖蜜价格下行超预期。1）餐饮链供应链与商超定制。进入四季度传统旺季，餐饮供应链价格战减缓，且渠道库存包袱较轻，叠加部分企业商超定制产品进入放量期，安井11月主业继续保持双位数增长，锁鲜装6.0预计12月上市。推荐安井食品、十月稻田。2）健康化赛道与功能化大单品。西麦受益于“燕麦+”健康化赛道高景气，11月抖音节奏调整，蓄力年货节，基本面无虞。仙乐健康国内新消费客户表现亮眼，关注BF剥离PC业务节奏，看好26年利润弹性释放。盐津铺子发布新一轮股权激励和回购方案，27-28年利润目标提速，兑现潜在成本弹性和品牌力提升，公司激励着眼中期发展，26年大魔王有望继续高增。推荐仙乐健康、西麦食品、东鹏饮料、盐津铺子。3）价格周期拐点。原奶周期拐点将至，利好龙头液奶竞争格局改善，11月奶牛存栏去化超预期，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。酵母糖蜜新榨季采购成本持续下降超预期，释放利润弹性。推荐伊利股份、安琪酵母。
　　【白酒】：五粮液1218大会召开稳定信心，珍惜白酒低位布局机会
　　2025年整个产业正在经历一场涉及产品结构、市场结构、消费结构的全方位、深度变革。面对新形势下，五粮液主动应市调整，帮助渠道消化库存，修复市场生态；主动纾压解困，减缓发货节奏，协调资源赋能动销；主动识变求变，创新机制稳存量、拓增量。产品端，第八代五粮液坚持量价平衡原则，实施“阶段性”激励政策；低度五粮液宴席场次、宴席开瓶量均实现30%以上增长；1618产品开瓶扫码率提升至59%，宴席活动同比增长20%以上；“29°五粮液·一见倾心”上市两个月销售强势破亿。同时，渠道力也进一步提升。其中传统渠道持续优化，新增474家“三店一家”，终止运营不佳客户合作55家；电商渠道持续深化，着力优化电商供应结构，深化与京东战略合作，集中走访7家头部平台，新品发布主要平台，上线240家即时零售门店。此外，公司新兴渠道持续发力，与企业级客户合作建立直销网络，开展“名酒进名企”，实现销售收入45亿元，团拜企业数4000余家，销售转化率70%，动销9亿元；国际市场持续拓展，新培育经销商20家，借助米其林、中国驻外签证中心等平台深度融入本地化消费场景。
　　总经理华涛将2026年定位为营销守正创新年。产品端，战略聚焦与结构化布局成为关键。五粮液将着力构建“一核两擎两驱一新”的产品体系。其中，“一核”以第八代五粮液为核心；“两擎”是五粮液经典系列、五粮液·紫气东来定位超高端；“两驱”是1618五粮液、39度五粮液定位为新增长点，着力打造成为两个百亿级大单品；“一新”是坚持以“29°五粮液·一见倾心”为新锐。五粮液浓香酒方面，要打