一、年度策略观点
　　核心逻辑：根据白酒调整期复盘研究来看，酒企业绩预期触底+茅台批价触底为两大股价见底信号，此外预期先行，股价和估值或先于基本面见底、也先于基本面反弹。预期春节动销旺季+估值底部区间，应重视当前白酒左侧配置窗口，中期关注库存拐点。
　　投资组合：①香型龙头优先推荐贵州茅台（需求刚性）/山西汾酒（清香势能+产品矩阵具备支撑）/五粮液；②推荐大众价位有份额提升逻辑&估值较低、弹性较大的泸州老窖/珍酒李渡/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/舍得酒业等。
　　二、成立关键假设：经济修复边际向好、春节动销符合预期
　　经济基本面的边际修复是消费行业基本面复苏的前提。股价和估值或先于基本面见底，具备配置价值。
　　近年来节庆效应更加显著，23-24年虽行业有所调整，但头部酒企春节动销均有超预期表现，若25年春节动销稳定，则为明年白酒行情奠定相对坚实的基础。
　　三、成立最大软肋：宏观政策力度不及预期、批价进一步下滑
　　若宏观政策力度不及预期则行业整体估值修复存在一定困难。
　　风险提示
　　一、原材料价格大幅上涨:如果原材料价格及包材价格持续上涨，并维持在高位，会对大众品板块内各个标的的成本端造成较大压力,从而影响企业利润水平和盈利能力。
　　二、终端需求疲软或需求修复不及预期：消费者消费信心和能力下滑导致产品销售不及预期，则会导致需求疲软，直接影响企业销售，从而对经营造成较大影响。
　　三、食品安全风险：食品安全等风险事件会引起行业恐慌和股价下跌风险。
　　四、新品推出进展或销售表现不及预期的风险。