核心观点：
　　解决核电工程供给紧张、长工期痛点，模块化建设渗透率有望提升。需求侧看，自2019年以来，每年核准核电机组数量呈现上升趋势。在当前人工成本持续上升，核电工程供给侧逐步收紧。预计2030年、2035年核电发展规模达131、169GW。供给侧看，人工成本持续上升，核电工程供给侧逐步收紧。20-24年，中国核建最大可建设机组能力均为40台。在建机组数量由18台逐年攀升至32台。核电模块化技术具有工期缩短、节省人工、安全可靠三大优势，建设提速背景下，模块化技术有望进一步普及。推荐工业模块设计制造商利柏特。
　　中国建材集团董事长调研中材海外，当前继续重点推荐中材国际。12月18日，中国建材集团党委书记、董事长周育先一行到中材国际所属中材海外调研指导工作。本次调研交流体现公司将进一步拓展矿业开发、绿能业务，强化落实外延式发展战略。未来有望增厚公司利润，改变公司估值逻辑。当前继续重点推荐中材国际。
　　内需跟踪：（1）核聚变：25Q4以来招标金额明显放量，10月份招标金额接近5亿元，11月份的招标金额高达39亿元，25Q1-3招标金额仅合计17.6亿元。（2）洁净室：美光第一财季业绩超预期，近期公布规划日本HBM厂建设。（3）氢能：12月16日，“青氢一号”全球最大绿色氢氨醇一体化项目一期投产暨二期启动活动举行。（4）煤化工：12月16日，新疆600万吨低阶煤清洁高效综合利用项目及60万吨煤焦油加氢项目进入收尾，预计年销售收入可达40亿元。
　　资金面跟踪：专项债发行基本完成。资金层面看，根据Wind，截至12月19日年内累计情况看，①专项债：发行4.5万亿元，同比+14.37%，本周（2025.12.15-12.19）新增专项债发行量292.6亿元，环比-41.54%；②城投债：净融资额-93.1亿元，同比多偿还2337.6亿元；③特殊再融资专项债：累计发行2.06万亿元。资金到位角度看，根据iFind，截至12月16日样本建筑工地资金到位率59.53%，环比-0.21pct。
　　投资建议：持续关注4条主线：主线1:基建结构性复苏，重视四川、新疆区域投资机会及化债背景下低估值央国企投资机遇，推荐四川路桥/中国化学/隧道股份/中国建筑/中国中铁(H)；主线2：安全-重视资源(资源开发/矿服/煤化工)/能源(能化/电力工程)/深海安全(海上风电/FPSO模块)，重点推荐利柏特，关注华电科工；主线3：科技：半导体为代表的高端制造业工程服务及建筑技术科技化，重点推荐亚翔集成、圣晖集成，推荐柏诚股份、太极实业，关注深桑达A。主线4：出海—重视海外业务高占比高增速标的，重点推荐中材国际。
　　风险提示：行业景气度下行；海外订单不及预期；资金到位不及预期。