回顾2025年，宏观方面在中美关税博弈和降息预期交易之间穿行，国内释放反内卷信号，在关税矛盾缓和后市场氛围整体偏向上。供应方面，2025年海外矿端供应大幅增长，国内亦有增量，精矿加工费回调驱动国内冶炼产能大举释放，海外冶炼端受长协低价遏制，整体表现为减产。消费方面，国内整体表现为传统建筑端弱，制造业稳增，内需弱，出口好的格局，下游采购整体积极性较强，表需同比强劲，海外锭端消费则表现平稳增长。全年来看，矿冶同增下矿平衡仍旧相对偏紧，锭端方面，全球锌锭供需表现为缺口。
　　展望2026年，锌将转为过剩表现。供应方面，矿冶持续有增量，加工费不作乐观，矿冶增速预期放缓。需求方面，内需预期继续下滑，制造业端支撑转弱，出口端维持乐观预期，综合考虑预期整体终端驱动偏弱，再加上加工端于2025年补库较为积极，对2026年国内锭端表消增速预期偏弱。海外锌锭消费预期维持稳健增长态势。从平衡结果来看，2026年预期锭端呈现过剩格局，矿端偏紧但较今年进一步缓和。考虑到内外矿端均存在不确定变量，元素实际过剩程度有待验证。供需相对过剩下锌价运行预期偏弱，但来年仍将持续交易全球流动性宽松主题，宏观环境对板块仍有支撑。
　　内外方面，2026年长协Benchmark预期回弹，但回调幅度有限，海外冶炼反弹积极性也预计有限，考虑海外锭端消费平稳增长，那么海外平衡仍将相对偏紧，而国内预期延续过剩格局，出口窗口仍有阶段性开启的必要，内外比价预期低位运行。