2025年，尿素价格走势整体呈现上半年偏强波动，三季度下跌，四季度反弹的趋势。高供应压制价格上方高度，需求主导价格走向，一季度超预期备货期价大幅反弹，二、三季度主要为事件驱动的阶段性上涨，事件热度褪去整体下跌为主，四季度需求边际好转，价格低位反弹。总体上看，2025年供应压力较大，尿素总产量预估7116万吨，同比增加7.9%，相较2023及2024年供应增速微降0.3%，依旧保持在较高水平，虽有配额出口调控总需求，碍于近年新增投产多为新型煤气化工艺，煤制工艺开工达到88.9%的历史高位，在国内农需增速较往年有一定下滑的背景下，年内库存压力依旧较大。2025年，1-11月尿素表观消费量6081万吨，同比+2.5%，绝对量上需求端依旧保持增量，同比增速较往年下滑明显。价格端看，上半年价格更多跟随下游农需备肥节奏进行波动，下半年主要为“反内卷”及对印出口消息带来的阶段性上涨，消息扰动褪去后，下半年农需淡季，价格依旧承压明显。
　　2026年，尿素基本面预计延续供需宽松格局。2026年，尿素行业仍处于投产周期，预计新增产能约595万吨，主要以水煤浆及粉煤气化为主，产能增速仍将维持在相对较高的水平，且从上市企业年报可以看出，企业利润端依旧尚可，企业仍存一定开工意愿，供应端压力依旧相对较大，预计仍将压制价格上方空间。农需端，2025年粮食产量7.15亿吨，同比+1.2%，今年政策端仍强调实施好新一轮千亿斤粮食产能提升行动，高质量推进高标准农田建设，加强大中型灌区现代化建设改造等重要事项，农需端预计仍能维持正增长，但考虑到水肥一体化技术实施多年、耕地面积增加所带来的边际增量或放缓，农需增速较前两年或有回落，工业需求端预计总体变动不大，国内供需预计延续宽松格局，关注出口政策的指引。
　　估值端，供需压力相对较大，预计主力合约波动区间1450-1900，上方高度依旧面临高供应、严政策的压制，出口带来的或多为脉冲式上涨，因此作为主力农需的季节性备肥节奏，就需要给予更多关注，预计延续上半年偏强，下半年或有压力的情形。
　　关注点：出口政策、煤价波动、淡储进度、宏观经济波动