投资要点：
　　销售：1-11月新房销售同比降幅进一步扩大。2025年1-11月，新建商品房销售面积78702万平方米，同比增速为-7.8%，前值为-6.8%；其中住宅销售面积同比增速-8.1%，前值为-7.0%。新建商品房销售额75130亿元，同比增速为-11.1%，前值为-9.6%；其中住宅销售额同比增速为-11.2%，前值为-9.4%。
　　开发投资：1-11月新开工面积与竣工面积同比降幅进一步扩大，开发投资进一步走弱。2025年1-11月，全国房地产开发投资78591亿元，同比增速为-15.9%，前值为-14.7%；其中，住宅投资60432亿元，同比增速为-15.0%，前值为-13.8%。房屋新开工面积53457万平方米，同比增速为-20.5%，前值为-19.8%。其中，住宅新开工面积39189万平方米，同比增速为-19.9%，前值为-19.3%。房屋竣工面积39454万平方米，同比增速为-18.0%，前值为-16.9%。其中，住宅竣工面积28105万平方米，同比增速为-20.1%，前值为-18.9%。
　　到位资金：1-11月房企到位资金同比降幅扩大，主要因销售走弱之下，定金及预收款、个人按揭贷款同比降幅较大。2025年1-11月，房地产开发企业到位资金85145亿元，同比增速为-11.9%，前值为-9.7%。其中，国内贷款同比增速为-2.5%，前值为-1.8%；自筹资金同比增速11.9%，前值为-10.0%；定金及预收款同比增速为-15.2%，前值为12.0%；个人按揭贷款同比增速为-15.1%，前值为-12.8%。
　　房价：70个大中城市商品住宅销售价格环比继续下降。2025年11月，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点。二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.3%和0.4%，降幅均收窄0.1个百分点。一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%，降幅比上月扩大0.2个百分点。二线城市二手住宅销售价格环比下降0.6%，降幅与上月相同。三线城市二手住宅销售价格环比下降0.6%，降幅收窄0.1个百分点。
　　投资建议：维持房地产行业“同步大市”评级。短期看，基本面进一步下行带来的政策宽松预期有望推动板块估值修复，长期需关注房企在新模式下的发展机遇。我们建议短期关注政策宽松带来的估值修复机会，中长期聚焦具备核心城市资源和不动产运营能力的龙头企业。
　　风险提示：政策效果不及预期风险，房企信用风险冲击市场信心、盈利能力继续下滑、销售不及预期、资产减值的风险等