报告导读：
　　我们的观点：（1）美股：2026年美股仍处盈利回升周期，“盈利牛”延续，市场风格有望更均衡，科技把握“缩圈”结构；（2）港股：2026年港股“盈利牛”有望接力，科技+反内卷贡献盈利增量，坚守“杠铃策略”。
　　我们的逻辑：（1）美股：分子端-宏观延续韧性，结构上实体经济和科技产业的K型分化有望收敛，科技产业投资叙事由“军备竞赛”更多转向“考核投资回报率”；分母端-估值偏“贵”，宏观流动性仍旧宽松有望呵护;(2)港股：分子端-宏观K型分化延续，寻找胜率资产；分母端-2025年港股估值已经充分修复，港股估值当前不“便宜”，南向扩容+海外宽松周期有望呵护。
　　投资展望：（1）美股：中性情况下，盈利主导，当前25.3X的PE+13%（较2025年基本持平）的EPS增速，对应标普500约7600的目标价，配置上科技和非科技板块更均衡，关注AI科技+医疗保健/公用事业（AI电力）/金融+材料（顺周期）；（2）港股：中性情况下，盈利主导，当前12X的PE+10%的EPS增速，对应恒生指数约28500的目标价，配置上坚守“杠铃策略”：一端是景气资产-科技（港股AI：硬件+互联网平台+端侧/创新药）+反内卷供需共振（储能）+供给紧张/结构性强劲需求支撑/降息催化受益（铜/铝/黄金）；一端是红利资产。