报告导读：
　　2026年，中国经济有望延续稳步增长，虽然增速可能比2025年略有回落，但保持在“十五五”增速要求的合理区间，预计全年增长4.7%。政策面将从“超常规逆周期”调节转为“逆周期”与“跨周期”相结合，更注重经济供需两端的均衡与长期高质量发展。结构上看，①投资方面，AI等新质生产力发展依然如火如荼，但地产对经济的拖累钝化，近两年新旧经济K型分化扩大的局面有望改善。②消费方面，虽然耐用品增速或将回落，但可关注化债前置、注重民生带来微观主体资产负债表的修复，从而促进消费内生广谱性的修复。③出口方面，关注新兴市场崛起对中国制造的依赖，带来出口的韧性。④最后，更为明确的是，重视“反内卷”对类通缩环境的改善与企业利润的修复，最终带来2026年宏观表现的超预期。
　　资产配置层面，我们对明年政策力度有一定期待，再次提醒国债期货谨防风险偏好转变引发的回调。同时，关注AI产业链资本开支情况与其隐含的商品结构性行情。部分低位商品调整至性价比较高的位置，缺乏的是驱动，一旦价格反转后，投资者更要关注的是驱动的持续性。
　　总结来看，A股H股值得持续高配，谨慎看待利率债，而商品整体需求侧仍在等待企稳，结构分化将持续，否极泰来的品种在等待更强的供给侧驱动。
　　风险提示：政策不及预期，地产下行超预期；外部扰动超预期。