报告导读：
　　2026年，工业硅供需预计表现出较明显的季节性特征。上半年，西南枯水期减产状态下，西北地区硅厂开工以覆盖下游需求，整体供应端相对偏低，供需枯水期去库，但市场更多关注多晶硅环节成立平台公司之后，所执行的自律限产/限售措施，此会对需求构成较明显的边际利空。下半年，西南地区进入丰水期，当地硅厂复产所带来的供需过剩叙事，使得工业硅价格或继续在工厂成本线附近整理。进入2026年，供给政策的出台预期逐步增强，若发布工业硅供给侧改革政策，则将很大程度上改变平衡表的过剩格局，并抬升整体的价格运行重心。全年来看，预计工业硅期货合约运行区间或在7000-10000元/吨。
　　反观多晶硅环节，作为国内反内卷的核心标的，年末平台公司顺利成立，后续将会有进一步的措施公布。在此基础上，多晶硅环节或将通过行业自律的限产/限售方式来逐步解决产能过剩问题。供需平衡表来看，在行业“以需定销”的思路下，全年维度供需大概率去库。节奏性来看，一季度需求淡季，价格相对偏弱，二季度需求改善期间，供需去库或带来价格上涨，三季度丰水期西南工厂复产，供需转弱价格承压，但四季度年底需求改善，节奏性去库对价格构成进一步支撑。全年价格预期来看，考虑到收储平台成立后单吨销售需要支付收储成本，预计多晶硅期货合约运行区间或在50000-80000元/吨。
　　从工业硅-多晶硅产业链利润分配思路来看，考虑到多晶硅环节平台公司成立后逐步实施限产/限售，其供需基本面将得到较大程度的改善，而多晶硅的限产/限售反过来对工业硅下游需求则带来边际利空，因此在利润分配思路上，整体逻辑更多为工业硅环节利润逐步往多晶硅环节转移。因此，从跨品种套利角度，建议关注“多多晶硅、空工业硅”的套利头寸。
　　单边策略上，工业硅期货预计运行区间0.70-1.0万元/吨，贴近区间上沿可逢高布局空单，但需密切关注供给侧改革措施出台节奏；多晶硅期货预计运行区间5-8万元/吨，考虑行业自律限售措施，单边建议贴近成本线低多操作。
　　跨品种策略上，可关注“多多晶硅、空工业硅”的套利头寸。
　　风险提示：1）工业硅上游工厂超预期减产；2）多晶硅上游工厂超预期复产等。