本期地方债发行与净融资与上期相当，下期预计地方债发行和净融资环比大幅下降。本期（2025.12.08-2025.12.14）地方债合计发行/净融资1069.55亿元/621.87亿元（上期为1087.17亿元/604.94亿元），下期（2025.12.15-2025.12.21）预计发行/净融资400.37亿元/281.57亿元。从加权发行期限来看，本期地方债加权发行期限为12.52年，较上期（2025.12.01-2025.12.07）的11.22年有所拉长。
　　当前新增专项债发行已开始使用5000亿元结存限额，本期和下期累计发行超原始额度规模达1202亿元/1495亿元。截至2025年12月12日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为95.5%和102.7%，考虑下期预计发行为96.2%和103.4%（超100%部分或来自于10月17日财政部新闻发布会提到的5000亿元结存限额，本期和下期累计发行超原始4.4万亿额度规模达1202亿元/1495亿元）。2024年累计发行进度分别为92.0%/99.5%和92.0%/99.7%，2023年累计发行进度分别为96.1%/97.9%和97.2%/98.0%。
　　2025年12月计划发行的地方债规模合计1682亿元，其中新增专项债为505亿元。截至2025年12月12日，已有16个地区披露2025年12月计划发行的地方债规模合计1682亿元，其中新增专项债为505亿元，去年同地区同期发行分别为4203亿元和8亿元，去年全国同期发行分别为10913亿元和211亿元。
　　本期特殊新增专项债发行73亿元，置换隐债和偿还存量债务的特殊再融资债分别发行0亿元和168亿元，今年2万亿置换隐债专项债额度已发行完毕。截至2025年12月12日，特殊新增专项债累计发行13656亿元（本期发行73亿元）；置换隐债特殊再融资债累计已发行20000亿元（本期发行0亿元），发行进度达100%，今年额度已全部发完；2025年10月以来偿还存量债务的特殊再融资债（或来自10月17日财政部新闻发布会提到的5000亿元结存限额）累计发行2875亿元（本期发行168亿元）。
　　本期地方债减国债利差10Y走阔、30Y收窄，周度换手率环比上升。截至2025年12月12日，10年和30年地方债减国债利差分别为24.04BP和18.13BP，较2025年12月05日分别走阔4.84BP和收窄6.16BP（2025年12月05日分别为19.20BP和24.29BP），分别处于2023年以来历史分位数的79.00%和68.00%。本期地方债周度换手率为0.86%，较上期的0.87%环比下降。本期内蒙古、吉林、天津等地区7-10Y地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平。
　　关注当前10/15Y地方债的性价比。以10年期地方债为观察的锚，2018年以来利差的调整顶部或在发行加点下限的基础上上浮20-25BP左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差的顶部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。
　　风险提示：部分数据统计可能不完全，数据统计存在误差。