（1）剩余期限已缩短至2.5年附近，金融、消费转债“老龄化”严重
　　随着时间自然流失，转债市场剩余期限天然存在缩短趋势，而新券发行是改善转债剩余期限的核心手段，2024年以来随着转债新发大幅放缓，转债剩余期限明显缩短。截止到2025/11/21，转债加权剩余期限仅为2.53年左右，剩余期限在2年以内的转债余额占比已逼近40%。参照历史数据来看，如果转债发行短期不明显放量，每自然年度转债加权剩余期限要缩减0.6年左右。因此按照历史数据简单趋势外推，2026年底转债加权剩余期限预计要缩减至2.0年左右，届时转债市场将处于“超短久期”状态。
　　（2）转债估值跟随剩余期限衰减的一般规律，2年以内估值开始衰减
　　对于平衡型转债而言，剩余期限进入2年以内时估值开始呈现衰减特征，剩余期限不足1年时衰减速度明显加快。当剩余期限超过2年时，转债估值基本不随着剩余期限缩短而变化，估值表现较为平稳；但是当剩余期限进入2年以内时，转债估值开始进入下行阶段，当剩余期限进入1.5、1.0年以内时，转债估值随着剩余期限缩短有加速衰减现象。
　　偏债型转债估值随剩余期限缩短单调递减，剩余期限在进入2年以内时估值衰减也会加速。与百元平价转股溢价率的表现有所不同，由于债底基本单调递增，偏债型转债的纯债溢价率估值随时间单调下行，没有明显的分段特征。但是在剩余期限进入2年以内时，纯债溢价率估值也会有所加速。并且与历史数据相比，当下剩余期限在2.5至1.5年的转债估值也要高于历史90%分位数。
　　对于90-110元平价区间，不同剩余期限分组的转股溢价率差异不大，这意味着时间价值衰减基本没有显现。基于前文百元转股溢价率从2年以内开始衰减的结论，剩余期限在1-2年的转债转股溢价率估值明显偏高，估值衰减特征要弱于历史同期。潜在的风险点是剩余期限在1-2年内的转债本身估值衰减，以及剩余期限在3-4年逐步进入2年以内的估值衰减。
　　（3）久期缩短背景下潜在估值下行压力较大，重点关注箱体区间的交易机会
　　2024/11/21剩余期限在2年以内的转债，截止到2025/11/21已过去一年，从个数占比的角度看，其中大约29%的转债通过强赎退市，23%的转债通过到期退市，仍有约48%的转债处于剩余期限在1年以内的未退市状态。而从余额的角度看，上述比例分别为11%、42%、47%。虽然相比2023年以前强赎比例已有所改善，但改善仍然有限，潜在到期压力仍不容小觑。
　　基于前文临期转债多数要面临到期的命运，也就意味着临期转债的最终价格多在到期赎回价附近，但是中间会因为转股、强赎预期的变化而有所波动。因此对于临期转债而言，交易机会要大于配置机会，围绕箱体震荡交易是较好的投资机会，130元强赎线附近是较好的止盈线。
　　风险提示：转债信用风险、转债发行放量等。