1.周观点及展望
　　在转债市场再度逼近8月底高点的背景下，本周再度发生明显回撤，8月底至今转债指数形成“双顶“格局，微盘股回撤较大。与8月底相比，本轮转债市场的抗跌性要明显强于8月底，估值表现较强，百元溢价率估值逼近40%、明显超过8月底高点，或与两方面因素有关：一是本轮修复行情中高价转债价格和估值都明显偏弱，因此高价区通过估值逆向支撑起到了较好的安全垫作用；二是从两只ETF来看，资金端同样呈现“逆向操作”特征，市场回调过程中资金逆向净流入。短期来看，转债估值已上行至年内高点，估值端保护较弱、较为依赖正股表现，考虑到权益市场下跌空间有限+转债仓位欠配，转债市场仍不乏交易性机会。
　　2.转债估值
　　转债抗跌性强、估值上行幅度较大，百元溢价率估值（39.6%）已超8月22日（37.6%）高点。截止最新，在保留异常点情景下，全市场转债百元溢价率为39.6%、单周上行3.5%，最新分位数水平处于2017年以来97.6%百分位。
　　虽然正股下跌幅度较大，但转债抗跌性突出，尤其是130元以上平价区间转股溢价率上升幅度较大，偏债区估值略有回落。本周权益市场回撤较大，但转债抗跌意愿强，此前估值“洼地”130元以上高平价区转股溢价率明显拉升，而此前估值相对高位的偏债区估值略有回落。
　　3.条款跟踪
　　赎回：本周立中转债、楚天转债、国城转债、明电转02、宏发转债公告赎回，汇成、皓元、奥飞转债公告不赎回，强赎率63%。目前已发强赎公告、到期赎回公告且尚未退市的转债共16只，尚未退市的转债中，强赎和到期转债的潜在转股或到期余额为93亿元。最新处于赎回进度的转债共有40只，下周有望满足赎回条件的有9只，预计发布触发赎回公告的有14只。
　　下修：本周无转债提议下修，艾迪、晶能转债公布下修结果，均下修到底。截至最新，共有106只转债处于暂不下修区间，20只转债因净资产约束无法下修，2只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，34只转债正在累计下修日子，无转债已发下修董事会预案但未上股东大会。
　　回售：本周鸿路、百润转债发布有条件回售公告。截至最新，7只转债正在累计回售触发日子，其中1只转债正在累计下修日子，6只转债处于暂不下修区间。
　　4.一级发行
　　本周茂莱转债发行，茂莱转债、瑞可转债已发行待上市，卓镁转债将于下周（2025/11/24）上市。截止最新，处于同意注册进度的转债共有8只，待发规模67亿元；处于上市委通过进度的转债共有6只，待发规模78亿元。
　　风险提示：权益市场波动风险，转债信用风险等